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永豐金融集團研究部主管涂國彬
自從美國聯儲局公布新一輪量化寬鬆，各國傾向批評美國的做法不負責任。明顯地，美國的做法是恃著各國與美國在美元的問題上有共生關係，例如外匯儲備得繼續持有大量美元和美債，而美國亦得繼續依靠別國來融資其債務，故此，如果大家要維持這個勢力平衡的話，便要對量寬採取較容忍的態度。
事實上，正如聯儲局主席伯南克公開表示，當局清楚美元在全球經濟及貨幣系統中的地位，並特別提到，美國經濟強勁對全球經濟復甦最為重要。言下之意，就是即使過程中可能要別國付出一定代價，但總的來說，這次行動既是必需，而最終也可以令全球受惠。故此，關鍵並非六千億美元抑或二萬億美元，而是當局對當前通脹壓力的評估，以及對別國容忍程度的評估。
明顯地，除了美國之外，所有其他地方的觀點將集中在美元貶值這一點，因為美元跌，其他貨幣便升值，繼而影響出口及國民生計，亦影響所持美債的價值。如果從博弈的語言來說，對美國以外的地方來說，這場博弈是零和甚至負和的。當然，反過來說，從美國的立場看，則大可以是雙贏，窮則獨善其身，推動美國經濟為先，達則兼善天下，行有餘力，美國經濟好了，希望有機會幫到大家一把，說起來又似是有潛在合作空間。
究竟是批評者對呢？抑或是被批評者對呢？可以肯定的是，這不是一場簡單的博弈。首先，當前參與的玩家，可不是三數個，全球一體化的年代，是人人有份的，除了少數極封閉的地區，絕大多數都參與在其中。
正因如此，大家要考慮的，便不是單一次的遊戲，而是與各個不同參與者的合縱連橫，今次這個議題上雖然齊聲討聯儲局量寬，但在下個議題上又可以一起迫使人民幣升值，不一而足。
對於當前形勢，前任聯儲局主席伏爾克最近在公開場合所表達的，說得很清楚。他認為，若果沒有某種世界貨幣協議，世界似乎愈來愈有可能逐漸分裂成不同貨幣區域，歐美以至亞洲各有本身之處。簡言之，他認為，全球化之下，金融體系需要一種世界性的貨幣。
其實，早在他之前，甚至早在金融海嘯之前，當年亞洲金融風暴之後，已經陸續有人提出類似說法。其中一個，正是有份參與炒作的索羅斯。他提出，在目前各國本身的管治架構上，要有一個跨越各國的金融監管組織，要有實際權力。
問題是，一旦涉及實權，便不可行。利益當前，既合作又競爭，利益把大家拉攏在一起，才有同盟，合則來，不合則去。在較小層面看來有益的，在較大層面看可能是有害的，反之亦然。大家看看歐盟和歐元的歷史，便知一切得來不易。當有金融海嘯這類危機出現時，連環船之下，勉強地把強和弱拉在一起，效果不見得一定好。事實上，就以歐洲為例，海嘯出事，難道強者如德國希望被人拖累嗎？
由此可見，短期之內，仍將是群龍無首之局，而上述量寬的好壞，相信最終只會保持在現有勢力平衡上，在新的貨幣領袖出現前，基本上是沒有一面倒的結果的。
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