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——外匯佔款激增 央行被動放水對沖
香港文匯報訊(記者 海巖 北京報道)中國社科院金融研究所中國經濟評價中心主任劉煜輝近日撰文指出，當前中國正處於歷史上最寬鬆貨幣的時期，尤其是近期重啟匯改，外匯佔款激增1萬億元，央行不得不被動向經濟大量「泵水」，預計到2012年中國廣義貨幣發行量（M2）將突破100萬億元人民幣大關，M2/GDP將達到2.5，是美國的4倍、日本的2.5倍。劉煜輝分析認為，受內外部條件制約，中國無法在短期內終結「寬貨幣」，資產泡沫難以「軟著陸」，從而使得未來較長時期內的通脹壓力將愈加嚴重。
劉煜輝認為，2003年以來，中國進入了一個歷史上最寬鬆貨幣的時期。儘管期間央行的貨幣政策表述歷經了「適度寬鬆、寬鬆、適度從緊、從緊」等多次變化，但每年央行都向市場注入大額淨頭寸，2006年為14,500億元，2007年為4,700億元，2008年高達18,600億元，2009年更高達27,500億元。
上季淨頭寸增1.9萬億
劉煜輝指出，儘管上半年央行採取公開市場操作、提高準備金率等方式大力回收市場流動性，上半年實現淨回收流動性4,477億元，但第三季度以來，「貨幣政策事實上重回極寬的軌道」，在整個三季度，央行向市場投放的淨頭寸增加1.9萬億元之巨。這主要是因為，一方面隨著歐債危機加劇以及對國內經濟所謂「二次探底」的擔憂，央行三季度在公開市場淨投放頭寸9,470億元，另一方面6月19日二次「匯改」重啟以來，外匯佔款猛增1萬億元。
劉煜輝指出，外匯佔款成為當前絕對貨幣供給的「主水泵」，多數情況下央行是被動的。中國央行堪稱全球最繁忙的央行之一，頻繁操作央票和存款準備金率，依然無法對沖掉外部湧入的水。宏觀嚴重失衡的矛盾累積和匯率改革的失措，以外匯佔款的形式彰顯出來。
匯改重啟加劇熱錢流入
尤其是「匯改」重啟以來，人民幣升值明顯加速，在過去近5個月中，人民幣匯率升值幅度已達3%。人民幣匯率的快速攀升，帶來資本流入壓力增加的擔憂。
中央財經大學教授郭田勇向本報表示，在全球主要發達經濟體寬鬆貨幣政策下，「熱錢」流入中國。中國央行10月19日加息後，中美利差已處於歷史高點，加之持續的人民幣升值預期，中國作為世界上第二大經濟體和新興市場中最早復甦的國家，自然成為被國際游資攻擊的主要目標。國家外匯管理局副局長鄧先宏在最新一期《中國外匯》雜誌稱，中國將面臨著跨境資金大規模流動的風險。
央行數據顯示，自7月以來外匯佔款連續攀升，10月新增外匯佔款達5,190億元，創2008年以來新高，使得貨幣供應增速明顯反彈。
有業內人士向本報指出，隨著近期人民幣升值預期增強，很多出口商都選擇提前結匯，銀行也不願意持有美元，就賣給央行；同時由於香港離岸人民幣市場（CNH）的人民幣價格比較貴，銀行就都在香港買美元、內地賣美元，導致中國央行的美元「只有進、沒有出」，使得央行不斷向市場投放人民幣而買入美元。
廣義貨幣7年增50萬億
劉煜輝稱，02至09年，央行資產從5萬億元漲到24萬億元，廣義貨幣從18萬億元漲到68萬億元，超過美國的8.8萬億美元(約68.64萬億港幣)，而中國的GDP只有美國的三分之一，銀行資產從23萬億元漲到88萬億元，而同期名義GDP只漲了1.83倍，他估算，若M2未來兩年回歸17％的設定增長目標，2012年中國M2將如預期突破100萬億元人民幣大關，M2/GDP將達2.5，美國只有0.6到0.7，日本只有1。
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