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國浩資本
雖然實現金價按季升2%，但瑞金礦業(0246)盈利卻下跌3%至1.89億元人民幣。當中主要原因是由於公司礦山於8月份的生產日數低於預期，令期內的黃金產量及銷售量受到影響。
雖然公司第3季產量令人失望，但其礦山的平均黃金品位及回收率卻保持穩定。有鑒於公司的生產日數在9月份已回升，而第4季度的金價及銅價較上季大幅上升(本季至今的金價及銅價分別高於第3季平均水平10%及11%)，本行估計公司的盈利在第4季將按季升37%至2.58億元人民幣，即全年的盈利將達到7.69億元人民幣(每股盈利0.92元人民幣)。
本行相信公司在內蒙的兩座礦山在未來的產量將不會有顯著增幅，而2011年及2012年產能的增長動力將來自分別於明年7月及11月投產的雲南富源金礦及江西大坪金礦。本行估計兩礦將令公司的產金量由2010年的13.5萬盎司提升15%至2011年的15.5萬盎司，而隨著另外於廣西的兩座礦山於2012年投產，估計2012年的產量將可進一步增加37%。
在金價高企及產金量增長15%的預期下，本行估計瑞金在2011年的盈利將達9.87億元人民幣(每股盈利1.08元人民幣)。現價相當於11.2倍2011年市盈率，以公司產量增長強勁及旗下金礦的品位相對偏高的角度而言，估值吸引。
本行維持瑞金礦業的買入評級，6個月目標價18.50元，相當於2011年巿盈率15倍，較招金礦業(1818)的估值折讓約35%。(摘錄)
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