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■內地財經專家稱，PE地下產業鏈已告成形，林林總總的人為操控，對股票市場秩序構成嚴重影響，最終由小股民埋單。
PE亂象橫行內地資本市場，導致存在於地下的「灰色產業鏈」日益粗壯，高市盈率、高發行價及高超募資金的「三高」市場岌岌可危，而廣大散戶及中小機構或將成為最終埋單人。面對亂象叢生，監管部門今年頻頻出招，重典治亂。但法律界人士認為，由於「幕後推手」操作手法隱蔽，確實很難發現「異樣」，這也給監管部門帶來嚴峻挑戰。 ■香港文匯報記者 周逸 上海報道
創業板開市之初，中國證監會主席尚福林曾特別強調，「要嚴防發審過程中的PE腐敗現象」。但就在這一年間，突擊入股、保代持股、高管集體離職等由PE引發的亂象，讓業界有識之士感到肅清工作任重道遠。
知名財經評論員葉檀在接受香港文匯報採訪時直言，「PE腐敗」已成為行業流毒，「不腐敗還能投到好項目的機構，真應發給大花紅」。葉檀指出，由保薦機構、財經公關公司、律所、會計師事務所、創投機構甚至政府官員組成的灰色產業鏈已經形成，為腐敗提供溫床。
保薦人攬權成弊端
一位不願具名的投行界人士向香港文匯報說，在PE灰色鏈中，保薦代表人處於最頂端。中國的首次公開募股集資（IPO）制度是「券商主導型」，企業要上市，首先會找證券公司做牽頭方，因此證券公司權力非常大。而在證券公司中，保薦人的地位又極其特別。保薦人的簽字是企業上市的必要條件，內地目前有保薦人資格的不足2,000人，屬於稀缺資源。所以證券公司對保薦人的管理相對較鬆。證券公司之間經常爆發保薦人爭奪戰，甚至有所謂「保薦人綁架公司」的現象。
企業送股高達5%
一位曾跟進多家創業板企業上市的創投人士對香港文匯報說，隨去年IPO重啟，擬上市企業向保薦人「送股」已成行業潛規則，且「市價」一路高企，最高曾飆至企業上市總股本的5%，最低時亦有1%。按照深交所公開數據，今年年中，全部創業板公司平均總股本為1.18億股，平均市值為39億元（人民幣，下同），以1%比例簡單計算，一單上市項目中，的「額外收益」將接近4,000萬。
「保薦人一年正常收入約500萬元，除非許以重利，否則很難打開缺口。」該位投行人士還說，保薦人腐敗行為多集中於規模不大的保薦機構，對象則多為「正常上市有一定困難的企業」。
洞悉暗持免查之道
據內地《經濟觀察報》調查發現，保薦人入股擬上市公司的現象已相當普遍。保薦人亦很清楚怎樣做才能最大程度地避免被查，一般通過相關人士身份或法人身份於該公司上市前早期入股，再通過與代持者利益綁定，簽訂私下協議來保障個人利益。只要代持者不主動告發，一般都不會出問題。有些甚至通過老股東代持，但這需要非常熟絡的關係。
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