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■貴金屬有價有市，金價去年全年累升29.52%。資料圖片
永豐金融集團研究部主管涂國彬
2010年正式完結，踏入2011年的首個交易日，可以非常客觀地把去年蓋棺論定了。不只一次跟大家分析過，若要明白2010年，得從2007年的次按風暴說起，脈絡才會清楚易明。2008年是百年未必一遇的危機年，資產價格惡性循環下跌；2009年則是百年未必一遇的救災年，貨幣政策的寬鬆程度和隨之而來的資產價格止跌回升，亦為百年未必一遇；至於2010年，明顯地，對央行諸公來說，要為金融海嘯善後，是百年未必一遇的高難度任務。投資者未必絕對理性，但經過他們真金白銀的「投票」，金融市場的變化，絕對客觀而值得參考。
歐元弱勢 美元相對變強
最直接與財金政策相關的是匯市，觀乎美匯指數去年收報79.03，壓在80水平之下，全年累計上升1.5%，本身就是很有趣的現象。很多人本著美國聯儲局一再推出量化寬鬆政策、不斷印鈔，一面倒看淡美元，卻忽略了歐洲其實也是難兄難弟，經濟同樣是半死不活。匯價是相對的，美元弱，歐元更弱，美元便相對地強。事實上，2010年受歐債危機影響，歐元兌美元全年累計下跌6.54%，是2005年以來最大的年度跌幅；同樣是歐洲貨幣，英鎊兌美元全年累計仍要下跌3.45%。依此看來，英國雖然是弱，但沒有歐洲大陸那麼嚴重；這一點，不論匯市或經濟數據，都可以看得出來。
當然，美國經濟不是強，只是歐洲更弱而已。其實，只要比一比，美元兌哪些貨幣下跌，即可知道經濟強弱。例如，美元兌商品貨幣便足見其弱不禁風。澳元為2010年升幅第2大主要貨幣，澳元兌美元全年累升13.99%；紐元兌美元2010年全年累計亦升7.94%；至於受惠油價回穩的加元，美元兌加元2010年全年亦下跌5.24%。
全球印鈔 貴金屬有價有市
不錯，很多人認為，美元有其獨特角色，作為全球的避險工具，美元或美債在金融危機出現時，不跌反升，近幾年金融海嘯的情況，這現象尤其明顯。然而，同樣是避險貨幣，美元去年相對失色，反而日圓為七大貨幣中表現最佳的貨幣，美元兌日圓全年累計跌12.79%。可以理解的是，隨著時間過去，金融海嘯時資金慌忙逃進美元或美債的日子已經過去，取而代之的是，一次又一次的量寬，加上長期入不敷支，財政壓力不輕，長期的美債孳息再度攀升，美元的避險角色不足以支持其匯價走勢。
相比之下，全球繼續印鈔，實物商品依然有市場，貴金屬尤其如此。金價企穩在每盎司1,400美元關口，全年累積上升29.52%，為過去三年來的最大升幅；同時，金價已經連續10年上升。其他貴金屬價格去年亦全線上升，銀價、鈀金及鉑金分別上升82.15%、102.29%及15.77%。可以預期，歐美日實體經濟一天仍在掙扎，金價仍然未見頂。
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