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第一創業證券
重組完成主營業務突出重組前四川九洲(000801.SZ)主要從事EMS和衛星高頻頭兩項業務，整體資產的盈利水平不高，發展戰略不夠清晰。重組完成後，公司形成以EMS、數位有線電視產品、衛星電視接收系統、衛星電視直播接收系統、HFC寬帶網路產品為核心的產業佈局，主營業務更加突出。
有線電視產品毛利率高
重組完成後，公司綜合毛利率從之前的4.73%增加至10.07%，增幅超過一倍。在分業務毛利率上，新增的數位有線電視產品業務毛利率達到22.41%，網路產品的毛利率為21.38%，光電子產品的毛利率為17.5%，村村通衛星電視直播接收系統毛利率為14.49%，均大於重組前公司產品的毛利率，公司整體業務規模和盈利能力明顯改善。
數位電視設備發展新機遇三網融合階段性目標：2010年-2012年重點開展廣電和電信業務雙向進入試點。2013-2015年全面實現三網融合發展，普及應用融合業務。三網融合的重點工作中就包括有線電視網路數位化和雙向化的升級改造。機頂盒是終端用戶數位電視化的必備設備。由於目前我國有線電視數位化率仍然不高，數位電視全面推進將帶動數位電視用戶數的快速增加。預計2013年將超過4億戶，近幾年增長率有望維持在20%以上。除有線數位電視外，地面數位電視、衛星數位電視、IPTV等也會推進，數位電視的全面推進將帶動數位電視硬體的巨大需求。
競爭優勢可居行業前列
志在打造數位電視設備領先企業九洲集團將旗下專業從事數位電視設備製造的資產完整置入公司，擬將公司打造成其從事數位電視設備研發、製造，有限電視網路設備研發、製造及網路系統設計、調試、安裝集成的行業領先企業，而九洲已具備研發技術實力較強，同時擁有較完善營銷網路和售後服務體系，以及完整的產品線。以上競爭優勢將助推公司走在行業前列。
投資建議：公司重組後盈利能力提高明顯，新業務面臨較好發展機遇，收入和盈利能力同時提高將造就公司較大的業績彈性。我們預計公司2010-2012年每股收益為0.24、0.53、0.69元，對應2010年12月29日收盤價市盈率分別為67、29、22倍，給予「審慎推薦」投資評級。
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