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海通國際
富力地產(2777)於2010年度下半年銷售表現回勇，加上公司積極補充土地儲備，我們把公司盈利預測及估計資產淨值上調。我們相信市場對於該全國性發展商的現金流顯得過分憂慮，因現時股價相當於我們估計的資產淨值每股人民幣21.28元大幅折讓55%。我們把目標價由13.20元上調至14.76元，相當於2011年度預計市盈率9倍及經調整估計資產淨值的41%折讓，此估值僅較同類內地發展商的目標價對資產淨值之平均折讓32%有適度差距。該物業發展商負債率偏高，物業銷售暢旺將成為其股份獲重估的最重要刺激因素。
富力地產把握2010年度下半年後期住宅需求回升的時機，推售更多項目，於6個月期間錄得款項近人民幣200億元。全年合約銷售累積至人民幣322億元，按年增加33%，並超出人民幣300億元的原有目標。然而，該銷售增長仍落後於一些競爭對手50%以上的增幅，而平均售價則為每平方米人民幣13,033元，較2009年度的每平方米人民幣10,386元大增25%；兩年度的銷售地區分佈相若。
穗京津樓盤仍受歡迎
雖然廣州、北京及天津等地方政府推出措施試圖令房地產市場降溫，惟富力地產在此等主要市場的項目仍受買家歡迎。例如，該公司於11月推售北京廣渠門10號項目，錄得款項人民幣13億元，平均售價超過每平方米人民幣5萬元，並把該月份銷售總額推至人民幣44億元之高位。富力地產在其發源地廣州與4名合作夥伴共同發展的亞運城社區第一期，已於2010年第四季度售罄，平均售價達每平方米人民幣12,500元以上，總銷售額人民幣51億元。該超大型項目將於未來4-5年為公司帶來不斷增長的銷售及發展利潤來源。
為緊追市場領先者，富力地產於2010年最後兩個月花費人民幣65億元補充土地儲備，涉及應佔總建築面積合共達180萬平方米，包括一幅位於南京、佔地57.2萬平方米綜合用途的發展用地；富力地產是該地塊的唯一投標者。截至12月底，公司土地儲備可發展為2,400萬平方米的應佔總建築面積，平均樓面地價為每平方米人民幣1,200元。
為減少集中性風險及債務負擔，該公司與其他發展商攜手發展天津咸水沽及上海新涇灣項目。截至2010年度底，倘包括尚未支付的地價，富力地產的淨負債超過人民幣250億元，淨負債比率為140%。由於中央政府已下令暫停所有上市或擬上市的內地發展商進行股本融資，故此短期內在內地發行A股上市的機會不大。此情況意味該公司需要選擇或是在未來的賣地活動中按兵不動，或是降價以加快物業銷售。
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