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群益證券
中國遠洋（1919）以乾散貨和集裝箱運輸為主業，貢獻利潤9成以上。預計2010、2011年淨利潤分別為63.68億元（人民幣，下同）和69.07億元，按年分別大幅扭虧和增長10%，每股盈利為0.623元和0.676元，PE分別為17.8倍和16.4倍。前期乾散貨運價低迷，拖累公司業績及股價表現，我們看好3-5月份集運運價上調及散貨運價反彈帶來的估值修復機會。長期來看，經過經濟危機，公司業績增勢已現，未來業績進入長期上升通道確定，給予逢低買入的投資建議。
集裝箱及乾散貨運輸並舉
公司業務涉及集裝箱、乾散貨兩個大類運輸，運輸收入佔營收90%以上。2010年乾散貨業務收入佔比在40%-45%，集裝箱業務佔比在50%左右；集裝箱運輸市場景氣上升、公司業務量及運價皆保持上升，而乾散貨運輸市場受需求增長放緩和運力相對過剩拖累，運價呈現前高後低態勢。預計2011年，集運業務有望延續景氣回升勢頭，同時，散貨運輸市場經過調整，有望逐步景氣恢復。
集運持續向好—短期受益大客戶談判前的提價造勢、長期受益需求增長、運價提升：4月份傳統的大客戶談判在即，預計航商將有封存運力提升運價造勢行動。長期來看，預計2011年集運市場運力增幅在10%以內，全球貿易量增幅可達8%-9%，而集裝箱運量需求將略高於此，供需總體基本平衡，將有利於量價齊升，業績增長。
乾散貨運價將現超跌反彈，2011年運價整體現前低後高態勢：2010年底到2011年初，受到澳洲洪水襲擾、中國節能減排、世界糧食減產預期等因素影響，乾散貨運輸旺季不旺，運價低迷。預計近期隨著不利因素消退，前期壓抑的運量需求將有望爆發，促進運價觸底反彈。長期來看，乾散貨運輸結構失衡將緩解，運價將呈現前低後高的景氣回升趨勢。
行業見底 估值存修復機會
公司未來幾年盈利增長持續向好—預計2010、2011年淨利潤分別為63.68億元和69.07億元，每股盈利為0.623元和0.676元，2010、2011年PE分別為17.8倍和16.4倍。前期乾散貨運價低迷，公司股價回調已充分反映，我們看好3-5月份集運運價上調及散貨運價反彈帶來的估值修復機會。長期來看，經過經濟危機，公司業績增勢已現，未來業績進入長期上升通道確定，給予逢低買入的投資建議。
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