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中國股市於09年大幅反彈後一直跑輸大市，主要因為內地政府面對環球性經濟衰退及金融海嘯，不惜以積極的財政政策及適度寬鬆的貨幣政策雙管齊下救市，雖然刺激中國經濟反彈，但卻同時為現時的高通脹問題埋下了伏筆。 ■東驥基金管理
金融海嘯後，通脹急升。根據最新的資料顯示，1月份居民消費價格指數(CPI)按年上漲4.9%。其中，城市上漲4.8%，農村上漲5.2%；食品價格上漲10.3%，非食品價格上漲2.6%；消費品價格上漲5%，服務項目價格上漲4.6%。雖然該數字低於市場估計的5.3%，但主要因為中央調整了該數據的權重 (降低了食品價格所佔比重)，故通脹問題仍然嚴重。
通脹壓力料隨食品價格紓緩
市場憂慮內地政府會採取雷霆手段，上調「三率」中的「存款準備金率」及「息率」以打擊通脹 (市場的共識為內地政府只會容許人民幣小幅升值)，拖累中國股市於環球股市反彈後跑輸大市。事實上，除了「三率」外，內地政府更從控制人民幣新增貸款及提高銀行資本充足率著手，限制資金供應。
內地M2於09年10月份見頂後，一直下跌至今年1月份的17.2%水平，由於M2增長一般領先於通脹，預料M2增長的大幅放緩亦意味著通脹問題或開始受控。另一方面，內地通脹主要由食品價格帶動，而後者的急升主要因為天災所致。踏入春季，內地多個地區持續乾旱，其中山東更連續5個月沒有明顯降雨，令農作物失收，刺激農產品價格走高，其中國際小麥價格更創兩年半新高。不過，我們認為，目前小麥供應仍然充足，故短期的價格上升主要受投資需求帶動，加上內地政府有最少5,300萬噸小麥儲備，或可緩解糧食短缺壓力，預料未來數月將紓緩食品價格上升壓力。
內地經濟強勁仍為投資焦點
由於內地通脹主要由食品價格等短暫因素主導，而非工資大幅上升等結構性因素所致，加上隨著M2增長、PMI及銀行貸款增長放緩，預料通脹憂慮將得以紓緩。筆者認為市場所考慮者不過通脹，如果通脹問題已不構成威脅，則中國股市的投資價值將回歸基本因素，還有哪個國家/地區股市較中國這個高增長的經濟體系更值得投資呢？
現時，中國這個世紀巨輪已由投資帶動，漸漸轉為消費帶動，經濟的強勁增長伴隨著增長質素的上升，可見中國股市仍將是未來投資焦點所在。至於哪個點入市才是較佳選擇呢？就估值而言，現時的中國股市(MSCI中國指數)的估值已跌至單位數字，為海嘯後最低，且低於長期平均水平，可見現時投資於中國股市，相信會是一個不俗的選擇。
宜長線持股享長線升值潛力
根據理柏環球的分類，坊間現時有逾60隻中國股票基金可供選擇。由於中國經濟的發展乃大勢所趨，故我們建議投資者應採用買入並長線持有的策略投資於中國股票基金，以享受內地股市長線的升值潛力。根據理柏的數據顯示，Value Partners智者之選-中華匯聚基金的長線回報最佳，五年累積回報(截至2月25日)高達194.9%，大幅跑贏第二位的標準人壽投資環球SICAV中國股票基金15個百分點，且無論一年及三年波幅均顯著低於同組平均，顯示該基金於增加回報的同時並未相應增加風險，相信與該基金採用的「由下而上」的投資策略有關。
Value Partners智者之選-中華匯聚基金(前稱中華ABH股票基金)，主要投資於上海及深圳證券交易所上市的A股和B股，及香港聯合交易所上市的H股，A股之最高投資受限於子基金非現金資產的35%，同時亦會投資於一些在香港或其他地方上市的中國相關股票及與中國有關之固定收入證券。旨在提供長期資本增值。該基金自2000年7月成立以來，主要投資於B股市場，從2001年7月起，兼設H股投資。從2005年3月起，再增設A股。截至2011年1月，該基金主要投資於香港、國企及紅籌股，共佔組合的64%；而A股及B股的比例則分別為9%及13%。
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