港股透視：恒生股息率同業最高

http://paper.wenweipo.com [2011-03-02] 我要評論

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中銀國際

　恒生銀行(0011)公佈了2010年業績，淨利潤同比增長14%至149.17億港元（每股收益7.80港元），高於我們和市場的預期。主要驚喜包括下半年貸款環比增長20%以及貸存比上升使得下半年淨息差略有擴大。我們基本維持2011和2012財年盈利預測不變，預計遠期淨資產收益率將達到25-26%左右。我們維持對恒生銀行的買入評級和162.00港元的目標價。

去年貸款總額增長強勁

　2010年恒生銀行貸款總額同比增長37%（系統平均貸款增速為29%），是過去十年來的最高水平。各類貸款均增長強勁，特別是貿易融資(同比增長231%)和房地產開發貸款(同比增長77%)；下半年淨息差略有擴大：下半年淨息差環比擴大3個基點至1.80%，這主要是由於全年貸存比由去年的54.5%和上半年的60.8%提高至69.4%。恒生銀行最近表示，將把最優惠利率為基準的按揭貸款作為主力方案（而不是以香港銀行同業拆息為基準的按揭貸款）。

2011年淨息差料續擴大

　我們預計，從2011年起，該行的淨息差將繼續擴大；理財業務收入回升：2010年對市場高度敏感的手續費收入同比增長15%，佔該行總手續費收入的46%，是我們覆蓋的香港銀行中佔比最高的；股息率仍具吸引力：恒生銀行宣佈期末每股派息1.90港元，全年每股派息為5.20港元，與去年相同。2010年股息支付率由去年的76%下降至了67%。我們認為，恒生銀行未來股息政策面臨的最大不確定性是今年晚些時候即將頒布的《巴塞爾協議III》的具體要求。恒生銀行的股息率仍是同業中最高的。

　估值：我們維持對恒生銀行的買入評級和162.00港元的目標價（基於4.2倍2011財年市淨率）。