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交銀國際
中國人壽（2628）在3月15日公布了2011年2月份保費收入數據，2月單月保費收入407億元人民幣，同比增長14.3%，保費增速回升明顯。中國人壽前兩月保費收入846億元人民幣，同比增長9.3%，較一月份的5%有所回升，總體回升幅度符合我們預計。
3月保費增速將弱於2月
2月份單月保費收入407億元人民幣，同比增長14.3%，得益於結算利率的上調。中國人壽在2月初上調了萬能險的結算利率，由3.55%上調至4.05%，僅次於泰康的4.2%的較高水平，促進了產品銷售，我們預計3月份公司保費增速將弱於2月份，因為其他公司萬能險結算利率也逐步上調，競爭將較2月份更激烈。
維持全年保費增速10%
目前公司前兩月保費增速回到了9.3%的較好水平，雖然3月形勢依舊不樂觀，但是我們預計第二季度銀行渠道的銷售開始逐漸改善，因此維持全年保費增速為10%不變。
目前股價對應的長期估值假設偏低。中國人壽的股價在大盤的回調下已經回調了約5%，我們測算了目前股價對應的在11.5%的折現率和3%的永續增長率的情況下，長期收益率僅為4%或者對應未來新業務複合增速僅為4%，而公司歷史平均（04—10年）投資收益率為5.2%，新業務複合增速為14.3%，因此我們認為目前股價低估。
我們維持公司買入的投資評級及目標價39.6元不變，目標股價2011/2012年PE（市盈率）為：25/18倍，PB（市帳率）為2.86/2.49倍。
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