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香港文匯報訊（記者 周紹基）電盈(0008)繼08年提出私有化後，再有財技動作，今次為免再被小股東阻撓，電盈主席李澤楷仿效父親李嘉誠分拆和記港口的手法，以商業信託方式分拆電盈的電訊業務上市，雖然上市地點未定，但由於本港暫未容許商業信託上市，故現時很大機會會到外國上市。市場人士認為，08年電盈提出私有化時，作價4.5元，顯示李澤楷以4.5元私有化公司後仍有巨大利潤，昨日該股升4.6%亦只報3.43元，顯示電盈還有一定的上升空間。
今次電盈分拆電訊業務上市，主要因為該業務已是極度穩定的業務，再增長空間不大，但同時又有龐大又穩定的現金流，是一隻「公用股」，將之以信託基金形式分拆合乎常理。重點是，這個分拆部分能為電盈套回多少現金，才值得關注，也直接影響未來電盈的股價走勢。
商業信託上市可獲高估值
至於為何要以商業信託形式分拆，首先是根據《上市規則》，分拆主要業務是需要股東大會通過，如控股股東在分拆議案中，佔有重大利益，則該控股股東及其聯繫人均須放棄其表決權。如果以一般形式分拆業務上市，李澤楷能否擁有投票權屬未知數。不過，若以商業信託形式上市，由於信託的原意是將資產「剝離」，剝離的部分理論上不再屬於原公司，是個獨立的「第三者」。故此，將難以證明大股東透過分拆業務而獲得重大利益，理論上李澤楷及其聯繫人都有投票權，這樣議案幾乎肯定獲通過，此方法能有效地避過小股東的阻撓。
免雙重徵稅 更多資金派息
其次，與和黃分拆港口業務上市相似，首先是以商業信託上市可以高息作招徠，較一般上市能獲得更高估值，即能套現更多現金；第二，電訊業務是一項有強勁現金流的業務，若以上市公司形式上市，得到的利潤要扣除利得稅、折舊等開支，剩下的股息又要被抽股息稅，可用來派息的資金便大減；若以信託基金形式上市，基金可分配百分百的現金流，可用來派息的資金就更多。
變相削減被敵意收購誘因
第三，以信託基金形式上市，利潤不用交稅，投資者只需為獲得的股息納稅，避免了雙重徵稅；第四，商業信託是封閉式基金，基金不能出售旗下資產，變相削減其他人敵意收購的誘因，母公司只需控制少量基金單位，便能無懼別人「狙擊」。
不過，由於商業信託一切管理運作均由信託管理公司負責，單位持有人難以過問，這與股東所擁有的權益不同。正由於母公司只需持有25%的權益，便可完全控制有關信託基金，其他單位持有人的票數不足以撤換信託管理公司。
證監會早前曾直言，僅以25%權益便能控制整個商業信託的做法是不可以接受的，本港在制定有關架構時，會將有關水平提升至五成。
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