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韋君
港股經過近日的顯著反彈，投資氣氛已漸見反彈，估計應有利市場尋底熱進一步升溫，個別有業績支持的個股不妨作為吸納對象。中國三江化工(2918)為半新股，其於去年9月16日掛牌，近日曾借業績理想而有過不俗的反彈行情，但因估值依然處於偏低水平，故值得繼續留意。
三江為消費化學品及其成分(即環氧乙烷及AEO表面活性劑)的生產商兼供應商，環氧乙烷及AEO表面活性劑乃家居清潔用品及化妝品的核心成分。以產量計算，集團為中國最大規模的環氧乙烷及AEO表面活性劑私營生產商兼供應商。由於集團為行業龍頭，去年招股時市場反應頗為不俗，公開發售超過達248倍，而國際配售亦錄得大幅超額認購，因此得以招股價上限的3.38元定價。儘管三江招股叫座力不弱，但上市後的表現卻難如人意，初上市高見3.62元已無以為繼，其後大部分時間低於上市價，即使該股近日反彈，惟昨收報2.6元，仍屬「潛水價」，也是其值博率不俗之處。
根據三江最近派發的成績表顯示，集團於2010年度，收入15.3億(人民幣，下同)，按年增加23.1%；錄得純利增長9.9%至2.66億元，每股盈利34.82分，末期息9.5港仙。換言之，以現價計市盈率6.28倍，息率3.65厘。年內，毛利3.6億元，微升1%，受國際油價波動及價格下調壓力，毛利率由09年27.7%降至22.8%。然而，隨著需求回升，環氧乙烷單位售價上漲，下半年毛利率已由上半年19.3%改善至25.7%。
環氧乙烷具加價空間
講開又講，三江主席管建忠昨透露，旗下的環氧乙烷近日每噸已提價300元至1.39萬元，估計日後有機會漲價至1.46萬元。此外，三江產品的主要原材料為乙烯，雖由日本貿易公司經營，但不是由日本廠生產，所以即使大地震也未有影響乙烯的供應。集團今年度資本開支為4億元，2012年度為6-7億元，而其於浙江嘉興市的生產基地的第3期環氧乙烷生產線本月底會完成，屆時環氧乙烷的年設計產能將增加5成，由12萬噸增至18萬噸，與全資公司新建的生產線則於明年3月投產，第五條生產線將於明年底投產。料環氧乙烷產能明年底將達33-38萬公噸，有關因素也令其業績前景值得看好。趁三江估值仍低企上車，料股價中線有力重返上市價的3.38元。
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