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中投證券
2011年3月23日，天津港(600717.SS)公告2010年年報，2010年全年實現營業收入114.83億元(人民幣，下同)，同比增長17.13%，利潤總額12.94億元，同比增29.45%，歸屬母公司所有者的淨利潤8.03億元，同比增24.87%，每股盈利(EPS)0.48元。
銷售業務繼續貢獻過半營業收入，而裝卸業務則貢獻了七成毛利。1、公司燃油和基建物資銷售業務營業收入61.12億元，同比增長23.11%，佔營業收入的比重為54%，但由於營業成本高企，毛利率僅2.51%，貢獻毛利的份額僅5.91%，與上年基本持平。2、裝卸業務實現營業收入38.29億元，同比增長7.86%，佔營業收入的比重36%，但貢獻了72%的毛利，毛利率高達49%。
集裝箱吞吐量續具賣點
1、2010年公司貨物吞吐量25,777萬噸，同比增長8.31%，其中散貨吞吐量20417萬噸，同比增長4.27%，集裝箱吞吐量515.2萬TEU，同比增長15.39%，由於重箱作業量增加，集裝箱吞吐量約合5,360萬噸，增長27.01%。預計隨著區域經濟的發展，集裝箱吞吐量仍將成為業績主要增長點。2、貨代、船代、拖輪作業和理貨業務量同比均有6-15%的增幅，如果需求面不出現衝擊，各項業務預計將步入穩定增長通道。
港口基礎設施繼續完善
1、基礎設施繼續完善。公司目前在建工程包括專業礦石泊位工程、燃油供應基地工程、新物華集裝箱堆場工程等，預算總額達49.03億元，年內新增投入6.01億元，轉入固定資產5.2億元，一方面設施完善有利於業務開展，但另一方面，折舊支出增加將侵蝕部分利潤。2、期內公司繼續通過股權合作涉足餐飲服務、拆裝箱服務、汽車檢測業、設備租賃等行業，全面的物流服務體系逐步成型。
投資建議：首次給予公司「推薦」評級。我們預計2011-2013年營業收入分別為124.19、137.87和151.15億元，每股盈利(EPS)分別為0.58、0.69、0.79元，首次給予推薦的投資評級。
風險提示：區域內港口競爭加劇；周邊需求低於預期；突發事件。
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