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交銀國際
從資產擴張速度看，上市銀行（不含光大、南京和寧波）10年資產擴張速度為17.83%，較09年增速顯著下降。H股銀行盈利增長32.3%，其中農行（1288）、招行（3968）、中信（0998）和民生（1988）盈利增速超過40%。2010年H股上市銀行整體盈利超預期1.95%，A股上市銀行整體盈利超預期1.59%。2010年中小上市銀行存貸比普遍下降，而存貸比較低的工、建、農行存貸比較年初略有上升，交行、招行也略有上升。
由於息差回升，成本收入比下降，以及信用成本平均水平略降，10年上市銀行盈利增長遠高於資產擴張速度，ROA普遍回升。但由於審慎的資本監管，部分銀行槓桿率下降明顯，槓桿率下降較多的重慶農商行（3618）、浦發、深發展的ROE同比有所下降；從RORWA看，四大行、民生和華夏銀行的RORWA在08-10年持續回升，而交行（3328）和北京銀行則持續下降。
今年淨息差有力提升
10年淨息差相比09年顯著擴大，H股銀行算術平均擴大16個基點，其中華夏、招行、民生、農行擴大幅度較大。4季度淨息差均呈環比上升趨勢。預計11年息差總體仍呈上升趨勢。息差見頂的時間取決於後續加息的方式和時點，根據上輪加息的經驗，如果2季度或3季度初加息周期結束，再中性加息1-2次，整體息差可能於2季度或3季度見頂。具體銀行上，通過積極調整優化資產和信貸結構提升風險定價能力，資產重定價期限較短，活期存款佔比高，負債成本穩定，存貸比有提升空間的銀行在息差上更有優勢，如招行、民生、農行、華夏。預計11年全年息差同比提升空間較大的銀行有招行、建行、農行、光大、華夏。
10年末，除招行不良餘額較中期略有增加，其它已公布年報的上市銀行不良餘額和比率較中期均實現雙降。4季度不良率季度環比整體仍呈下降趨勢。從撥貸比來看，中小上市銀行整體上有望通過平穩的撥備計提逐步於16年以前達標。中信最低為1.44%，後續計提壓力相對大一些。10年末上市銀行融資平台貸款餘額較3季度末有所下降，資產質量穩定。
民行招行吸引力大
預計1季度H股上市銀行（不含重慶農商行）盈利同比增長24.9%，招行和中信1季度盈利增速分別為49.9%和39.6%。目前11年PE和PB為9.77和1.85倍，維持行業領先評級。H股銀行中仍首選民生（買入），其次關注招行、中信1季度業績較好帶來的短期機會（長線買入）。重慶農商行因11年貸款額度下降導致近期股價大跌，預計對其盈利實質影響僅3%左右，建議關注短期交易性機會，維持中性評級。聲明：交行目前處於我們的Restrictedlist中，暫不能給予評級。
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