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美國聯儲局今日起一連兩日舉行議息會議，市場預期聯儲局將維持息率不變，焦點將放在聯儲局的退市策略之上，市場預計第二輪量化寬鬆貨幣政策（QE2）6月結束後，聯儲局將逐步開始收緊信貸，方案包括提高短期息口及縮減資產負債表中的債券規模，但聯儲局官員對於何時執行、如何執行等問題出現意見分歧。
聯儲局去年推出6,000億美元（約4.67萬億港元）買債計劃，市場預計明日的議息聲明將暗示行動如期6月結束。分析認為，由於市場對此早有準備，加上QE2已為市場帶來龐大流動性，預計此消息對經濟和金融市場影響不大。
債券過期後或停投資
但面對美國通脹升溫，聯儲局準備收緊銀根。聯儲局於1年前已表示，會先增加短期息口，再逐步出售資產組合中的債券。根據過往經驗，聯儲局所持證券資產每出售2,000億美元（約1.6萬億港元），起到的效果大約相當於聯邦基金利率上調0.25個百分點。但分析認為，由於兩次QE規模太龐大，加上聯儲局至今已積累1.3萬億美元（約10.1萬億港元）長期債券及9,340億美元（約7.3萬億港元）按揭債券，這兩個方案實行起來比想像中困難。
分析認為，聯儲局的做法可能是在這些債券過期後，不再將資金重新投資，作為一個小規模銀根收緊。聯儲局也可能通過增加銀行寄存聯儲局的利率（目前為0.25厘），從而提高聯邦基金利率，進而提高其他短期利率，達到收緊銀根的效果。
但聯儲局推行信貸緊縮需謹慎行事。現時能源價格高企帶動通脹升溫，加上華府開始縮減開支，拖累美國經濟增長勢頭出現下滑之勢，如果「抽水」過急、力道過猛勢必拖累經濟。美國商務部將於周五發表最新經濟報告，經濟師預計，報告將顯示美國經濟上季增長低於2%。預計聯儲局明日發表的聲明也會輕微下調美國近期的經濟展望。另外，出售資產可能影響中長期利息，對美國疲弱的樓市帶來影響。
最快年底收緊信貸
聯儲局又須考慮應只減持按揭債券還是應同時減持美國國債，以及釐清欲向市場傳達的訊息，即有關行動表示短期利率即將大幅上調，還是只代表貨幣政策逐步恢復正常。市場預計，聯儲局至少會在年底或明年初，才開始收緊信貸。
此外，聯儲局官員對於如何收緊信貸也有分歧。明尼阿波利斯聯邦儲備銀行行長科克洛科塔表示，傾向於債券減持與信貸緊縮區分對待。他上月接受採訪時表示，儘管二者無法完全分離，但認為聯儲局最好在長期內逐步恢復資產規模的正常化，這樣一來資產減持計劃就不會對日常貨幣政策構成干擾。
費城聯邦儲備銀行行長普羅索則傾向上調利率與減持資產同步進行，同時認為資產減持的步伐要與利率上調的節奏和幅度相協調。聖路易斯聯邦儲備銀行行長布拉德則主張先出售證券資產，再上調利率。 ■《華爾街日報》/綜合外電消息
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