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東方證券
鑫泰公司通過對礦區內資源儲量進行詳查，於2010年11月由山東省第一地質礦產勘察院提交了《山東省海陽市土堆、沙旺礦區深部及外圍金礦詳查報告》，新增金金屬資源量/儲量11.165噸，平均品位2.71克/噸。
擬擴建公司生產規模：設計礦山建設規模為1,500噸/日，工程施工周期為3年，項目建設總投資3.37億元(人民幣，下同)，其中1.35億元通過增資擴股向股東籌得，其餘資金由鑫泰公司以貸款方式自籌。新增註冊資本1.35億元，由股東按照持股比例進行出資。中金黃金(600489.SS)按持股51%出資6,872.62萬元，山東省第一地質礦產勘察院按持股24.5%出資3,301.55萬元，海陽市黃金公司按持股24.5%出資3,301.55萬元。增資後鑫泰公司的註冊資本變更為1.58億元，股東持股比例未發生變化。項目建成達產後平均年產金1,235.454千克，年平均銷售收入2.94億元(合質金按250元/克計)，年利潤總額1.16億元，年稅後利潤8,728.46萬元。
黃金供過於求 價格看俏
我們看好黃金價格的主要邏輯：1)歐債危機蔓延，金融市場動盪加劇，推升黃金避險需求，即惠譽下調希臘評級後，隨即下調了比利時信用評級展望，標普也下調了意大利信貸評級前景。2)糧食、原油以及基本金屬價格高企加劇通脹壓力。3)新興經濟體購買黃金帶來的需求上升。世界黃金協會發布的2011年第一季度黃金需求趨勢報告顯示，在第一季度黃金平均價格上漲了25%的情況下，各國政府購入黃金量升至129公噸，超出2010年全年淨購入總量。4)黃金需求增速將超過供應增速，一季度全球黃金需求為981.3噸，同比增長11%。其中，首飾需求同比增長7%，投資需求同比增長26%。中國一季度首飾需求同比增長21%，達到142.9噸，同期香港地區首飾銷售增長32%，印度一季度需求為206.2噸，同比增長12%，供應方面，一季度全球礦產金達到654噸，同比增長9%；回收金下降6%，為348噸。一季度合計黃金供應量為872噸，同比下降4%。
估值和投資建議：我們假設2011黃金全年均價為1,450美元/盎司。經測算公司每股收益(EPS)為1.15。雖然黃金價格仍然維持歷史高位，但受有色板塊整體估值中樞下行影響，黃金股近期調整幅度較大，但我們認為公司優良基本面並沒有改變，公司近年來處於高速增長期，儲量和產量增長迅速，盈利能力大幅增長。我們維持公司買入評級。
風險因素：金價漲幅低於預期，美元大幅上漲。
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