股市縱橫：電盈分拆上市可雙贏

http://paper.wenweipo.com [2011-06-15] 我要評論

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韋君

　港股昨小跌完場，不過大戶在期指市場舞高弄低，致令全日市況變得十分波動，若投資者持貨欠「定力」，隨時會被「震」出局。電盈(0008)以商業信託模式分拆電訊業務上市，在6月初獲港交所批准後，兩周來面對大市顯著調整，但電盈抗跌力甚強，在昨日波動市中仍保持1.9%的升幅，報收3.08元，成交額達5,450萬元，走勢上已上破50天線(3.09元)之勢，反映投資市場對電盈的分拆上市計劃持正面看法。

　以商業信託形式將旗下業務上市，在本港屬首例。電盈在3月時提出分拆方案，在4月遭港交所駁回，到6月初獲批准。港交所解釋批准電盈以商業信託分拆上市，衡量的標準是計算電盈扣除擬分拆的電訊業務後，其餘的市值能否達到40億元，由於電盈第二次申請時清楚交代這一點，故港交所不反對電盈的分拆上市方案。

　根據市場消息，電盈在第四季將電訊業務分拆，集資額達12億至20億美元(相當於93.6億至156億港元)。電盈計劃保留電訊業務不少於55%股權，上市架構涉及發行「合訂證券」，合訂證券將包括1個商業信託單位及1股電訊業務控股公司股份。

商業信託上市未失控股權

　電盈分拆上市的業務包括本地電話、數據、國際電訊及流動服務，電盈則保留媒體、資訊科技外判及地產業務。由於今次分拆的固網業務不是關聯交易，大股東李澤楷及盈拓(合共持有22.98%股權)可以在股東會上投票表決，倘持有18.48%的第二大股東聯通(0762)支持分拆，上述分拆業務成事的機會甚大。

　分拆業務以商業信託上市對電盈的好處是取得新資金作長期增長用途，仍然控制原有資產之餘，可取得管理費收益，並取得長期及穩定派息。對電盈的投資者而言，可獲得較高派息比率，穩定股息。

　電盈所持固網業務正面對同業的激烈競爭，期望有高增長已不切實際，電盈以商業信託形式將固網業務上市以取得最高可達156億元資金，並依然持有約55%的控股權益，減債之餘，每年收取較高股息，對電盈的投資者屬雙贏局面，這也解釋了自6月初宣布獲批分拆上市後，電盈股價呈反覆上升的走勢，抗跌力也大為提升。目前至第四季上市前，電盈料隨著分拆業務上市而呈向好走勢，現價PE 10.8倍，上升空間仍吸引，短線上望3.25元。