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平安證券
近日我們調研了通源石油（300164.SZ），與公司高管就公司的經營狀況和未來的發展戰略做了溝通交流。
公司是內地油田綜合服務提供商。它是內地複合射孔和爆燃壓裂兩大核心油田增產服務領域的龍頭企業，依託現有的技術優勢，公司高起點切入鑽井、測井、修井等上下游相關業務，已經成為內地服務體系全面、附加值高的油田綜合服務公司之一。
續推出高毛利產品
公司在原有器材銷售為主的基礎上，大力提高高毛利的服務業務佔比。2010年射孔作業服務項目收入同比增加76%，爆燃壓裂服務項目收入同比增加11%，今年以來，公司進一步加大力度推廣第二代複合射孔在國內的應用，目前效果顯著。高毛利業務收入的增加，使公司的綜合毛利率在進一步提升。
全年高增長仍可期
公司所處的行業具有明顯週期性，一季度一般是虧損。公司一季度利潤雖然虧損，但同比已經改善很多。同時，爆燃壓裂的推廣應用也使公司的周期性相對較小，在一定程度上平滑了公司的業績。隨著新產品的逐步投入，預計今年二季度開始收入和盈利情況將比去年有明顯好轉。
海外業務穩步推進
境外油田服務市場規模巨大，數倍於內地油田服務市場，一直是公司重點開發的領域。公司積極將複合射孔的作業服務模式複製到境外市場，不僅拓展了市場，也提升了盈利質量，目前在手的海外訂單開工順利。
預計2011-2012年全面攤薄EPS分別為1.19和1.99元（人民幣，下同），對應6月16日收盤價PE為23、14倍，我們認為公司未來的發展空間廣闊，維持「強烈推薦」的評級。
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