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交銀國際
中國財險(2328)注資5.45億元，維持持有人保壽險的權益份額。中國財險公告，注資5.45億元，以維持在人保壽險8.6%的股份份額。人保集團目前已經拿到國務院的批文，籌劃A-H上市，目前人保集團未上市的最值錢的資產是人保壽險。
按照2011年前四月規模保費計算，人保壽險目前是中國第5大壽險公司，佔據中國壽險市場7.56%的份額。2010年末，人保壽險保費收入824億元，為中國第6大壽險公司，其規模與泰康人壽相當，2011年由於銀保渠道的調整，人保壽險受調整影響小於泰康，因此今年規模增速超越泰康，排名第五。
目前估算資產規模1,000億-1,200億元左右，估算其上市價值為900億-1,200億港元左右，若公司在人保壽險上市後將其出售，約增厚公司價值0.7元-0.9元。由於人保壽險未披露其年報，我們不知道其詳細的財務數據，人保壽險07年以來累計保費規模約2,000億元，我們按照太保、平安、人壽的壽險準備金資產與歷年累計保費的比例大致在0.45—0.5左右，因此我們預計人保壽險負債在900億-1,000億元之間，人保壽險資產在1,200億元左右。
我們參照純壽險公司中國人壽目前資產規模：1.5萬億左右，市值7500億港元，估算人保壽險市值約為600億港元，但是考慮到人保壽險過往幾年的高速增長，上市可能會有溢價，我們按照150%—200%的溢價計算，人保壽險市值在900億元-1,200億元左右，公司每股佔據價值約為0.7元-0.9港元，扣除公司成本約14億港元後，公司每股增值約為0.57元-0.77元。
維持長線買入投資評級不變，目標價由13.2港元上調至13.8港元。考慮到人保壽險上市是大概率事件，我們將原來目標價上調至13.8元，考慮到每股0.6元的可能的股權增值。扣除潛在股權投資因素後，目標價對應2011、2012年PE分別為15.3倍/13.2倍，PB為3.72倍/2.86倍。
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