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平安證券
寧滬高速（600377.SS）的核心業務為路橋收費業務，公司管理的公路里程超過700公里，是資產規模最大的上市公司之一。公司下屬滬寧高速路段日均車流量超過6萬輛，該路段2010年營收40多億元(人民幣，下同)，是中國最繁忙的道路之一。公司現金流充裕，自從2009年地產業務啟動以來，公司現儲備土地面積已達48萬平米。
公司公路業務穩定增長，小轎車成主要拉動因素。公司區域內未有新的競爭路段建成通車，預計公司公路業務處於穩定增長態勢。觀察近幾個月的車流量數據，公司各路段客車同比增長率普遍高於貨車，小轎車成主要拉升業績因素，如滬寧高速4月份客車同比增長20%，而貨車僅同比增長6%。
地產業務2011年暫無利潤貢獻。公司昆山花橋國際商務城項目已進行預售，可銷售面積4.2萬平米，預計售價為8000~9000元/平米，銷售狀況良好；蘇州慶園項目預計將於2011年下半年開始預售，可銷售面積達2.8萬平米，預計售價可達3~4萬/平米。兩個項目均可能到2012年結算，今年無利潤貢獻。
市場對新投資路段反應過度
公司新近投資建設常(熟)嘉(興)高速公路昆山至吳江段，由於建設里程較短僅28.4公里，建設成本高，總投資額約39億元，折合每公里建設約1.38億元，遠高於平均每公里8,000萬左右的建設成本，市場擔心路網無法形成規模效應，投資成本過高。我們認為由於建設為6車道，且橋樑較多，建設成本較高屬正常，但該路段從常熟經昆山至寧波，經過江蘇、浙江經濟發達地區，具有較好的發展前景。
公司盈利狀況良好，歷年來維持高分紅率，派息率均超過70%。公司2010年淨利潤達到25億，未來幾年無較大的資本性支出，預計高分紅態勢可得以延續。預計公司2011年EPS可達0.54元，按73%的分紅率，預計2011年每股派息為0.394元，對應6月23日的收盤價5.37元，股息率可達7.33%，高股息率帶來較強的安全邊際。
預計公司2010、2011、2012年EPS分別為0.49、0.54、0.61元，對應於6月24日的收盤價5.37元PE分別為11.0、9.9、8.8倍。公司經營穩健，路網無分流，估值較低，股息率超過7%，是穩健性投資者的首選，首次覆蓋給予「強烈推薦」的投資評級。
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