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香港文匯報記者 ：李理
內地長久以來流行的段子是，問現時什麼東西最不值錢，答：錢最不值錢！在錢最不值錢的當下，中國通脹問題確已引起世界性恐慌。不過，在久熱不退的通脹面前，央行已逐漸走出政策制定「二律背反」(兩難)的困境。
很多國內外經濟學家曾一針見血的指出，中國央行缺乏獨立性是其常常要面對「二律背反」的主因。他們認為，在保持經濟增長和遏制通脹的目標下，央行許多政策的出台均猶抱琵琶半遮面，使得市場對政策預期難以判斷，更導致宏觀調控政策效果大打折扣。不過，近來公佈的一系列經濟數據和決策層的表態則說明，央行正走出政策制定的困境，正如市場預期那樣，在管理通脹預期和保證經濟增長之中，央行選擇逐漸靠攏了前者。
央行把握政策節奏力度
顯然，央行貨幣政策委員會第二季度例會中「注意把握政策的穩定性、針對性和靈活性，把握好政策節奏和力度」的表述正是出於中國經濟的兩難考慮。其實，除了通脹這隻老虎，北京還必須面對「保增長」的壓力。目前中國政府不僅需要在國內增加就業，穩定樓價，還需在國外避免貿易爭端以及向外界解釋人民幣匯率漸進式改革，這一系列接踵而來的問題似乎與治理通脹的措施相悖。
不過，6月份的通脹數據再度「破表」，將令央行貨幣政策不轉向的目標更為堅定，是可謂咬定青山不放鬆。在物價艱難下降幾成定局之時，起碼於短期內，在經濟下行仍可承受的時候，央行的貨幣政策不會掉頭，這也是專家在接受採訪時的普遍共識。
行政王牌抑食品高通脹
從國際上看，聽聞北京上調利率和可能採取的價格管制措施後，全球投資者開始拋售大宗商品與股票，因為他們擔憂此舉將進一步放慢中國經濟增長步伐。事實上，對中國經濟的擔憂也已經反映在過去一直強勁的熱錢數據中。分析央行最新公佈的數據可以看出，儘管與熱錢流入量強相關的外匯佔款同比仍有所增加，但相較4月和5月則開始放緩。這不禁讓人聯想起近來國際評級機構和金融寡頭對中國地方債和銀行信貸的「做空」行為。
需要注意的是，就高達兩位數的食品通脹而言，三番五次採用貨幣政策並不能對食品等生活必需品需求產生重大影響。好在政府手中還有行政政策的王牌，這或多或少可以令飛漲的物價降溫。不過，在經濟趨於放緩的情勢下，政府進一步加強物價管制，防止熱錢流入的行為，極有可能造成市場的報復性漲跌。由此看來，市場動盪仍將延續，而投資者們必須在這種不安的情緒中「過冬」。
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