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交銀國際
恒鼎實業(1393)日前公布二季度主要經營數據。二季度主要經營數據顯示，公司二季度銷售精煤39.1萬噸、焦炭3.3萬噸，分別同比提高26%和-78%，環比提高28.6%和-34%。二季度，公司精煤平均銷售單價達1,342元/噸，與一季度基本持平，同比提高21%；焦炭平均銷售單價為1,557元/噸，較一季度的1,621元/噸略有下降，但仍同比提高約7%。
二季度公司未能延續一季度的快速發展勢頭。一季度，公司精煤銷售數量達30.4萬噸，同比增幅達88%。而二季度，公司精煤銷售數量進一步提升至39.1萬噸，但同比增幅降至26%。另外，從原煤產量數據來看，公司一季度生產原煤80.4萬噸，同比增24%，而二季度公司原煤產量則只有73.5萬噸，較上年同期原煤產量107.1萬噸下滑31%。
雲貴地區煤礦停產拖累
公司位於雲南和貴州地區的煤礦停產是導致公司二季度原煤產量同比負增長的主要原因。受到2011年三四月份接連在貴州省六盤水市盤縣及雲南省曲靖市發生的煤礦事故的連累，公司為迎接有關政府部門的安全檢查而配合停產，共計減少37萬噸的原煤產量。
公司計劃於2012年一季度全面退出焦炭生產業務。由於公司所產焦炭的毛利水平過低，公司計劃於明年一季度全面退出焦炭生產業務，從而專注於精焦煤的生產與銷售。
繼續維持「買入」的投資評級。我們已於日前發布的調研簡報中大幅下調了公司的未來三年的產量預期和盈利預期。結合公司二季度主要經營數據及我們對煤價的中長期預期，我們將未來三年公司精煤售價由1,280/1,350/1,430元/噸調高至1,335/1,390/14,80元/噸，從而將盈利預期由0.41/0.53/0.63元/股小幅調高至0.42/0.54/0.65。繼續對恒鼎實業維持「買入」的投資評級，維持日前發布的調研簡報中設定的目標價。
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