紅籌透視：聯想業務實現持續增長

http://paper.wenweipo.com [2011-07-26] 我要評論

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中銀國際

　基於13倍2012年市盈率及每股2.25港元的淨現金，我們維持對聯想集團（0992）的買入評級，並將目標價上調至5.95港元。11年2季度銷售量增長23%（根據IDC報告），而行業平均增速為2.6%，這充分說明了公司在不利的市場條件下仍具備持續增長的能力。考慮到新推出的平板電腦機型及國內和新興市場樂觀的增長前景，我們預測，在2012-14年增長加速的情況下，該股還將獲得進一步重估。

2季度銷售量增長強勁

　支撐評級的要點：根據IDC最近的報告，聯想已取代宏帉成為全球第三大PC生產商。2011年2季度銷量增長23%，而行業平均增速為2.6%。亞太地區仍是增長的主要推動力。儘管西歐市場出現下滑，但日本、中歐、東歐及中東市場仍保持健康增長。

　新產品發布：聯想於7月中旬推出了3款新平板電腦。我們認為，這幾款新機型的推出具有重要意義，因為平板電腦的毛利率高於傳統PC，但與行業標杆iPad相比，它們的市場接受度仍有待檢驗。

每股相當於現金2.25元

　截至2011年3月31日，聯想擁有的銀行存款、現金及現金等價物總計29.5億美元，約佔聯想市值的44%（基於7月22日收盤價），即每股2.25港元。如剔除現金，公司當前股價僅相當於10.2倍市盈率（基於2012 年每股盈利）。考慮到11-13年每股盈利32.68%的年均複合增長率，該估值具有較顯著的吸引力。

　基於13倍的2012年市盈率及2.25港元的每股淨現金，我們維持對該股的買入評級並將目標價上調為5.95港元。13倍的2012年目標市盈率水平與全球其他主要PC生產商相當。