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華泰聯合
東陽光鋁（600673.SS）業績符合預期，盈利實現同比大增，主要是因為：1、親水箔、電極箔產能去年均陸續擴張，今年上半年相關產品銷量同比增長。我們預計電極箔產量約為700萬平，同比增25%；來料加工約410萬平，同比增35%；2、去年二、三季度主導產品提價約5-10%，今年3月日本地震後公司部分產品也有提價，我們預計上半年電極箔綜合銷售均價約75元(人民幣，下同)/平，同比增8%；3、公司期間費用控制良好，銷售費用率、管理費用率、財務費用率均同比下降，合計減少1.41個百分點。
各項業務有望進入收穫期
2011年預計將新增22條化成線，新增產能約480萬平，至年底電極箔總產能將達到3,180萬平，並將根據市場情況適度擴張。公司已完成8萬噸雙氧水的生產調試，並已正式投產；磁性材料公司已完成了全部14條窯爐生產線的改造工作；與戰略合作方三井物產和古河斯凱合作進一步提升鑯焊箔技術；而參股的獅溪煤業30萬噸興隆煤礦專案正順利推進，各項業務有望穩步進入收穫期。
投資40億元向新能源傾斜
在繼續做大做強化成箔新材料業務的同時，公司將積極推進氯堿產業園與太陽能工業專案，兩個專案緊密銜接、互為補充。公司擁有20萬噸燒鹼產能，是省內最大的氯堿企業；乳源東陽光氟有限公司正在積極籌建中，未來將開啟新型製冷劑、含氟樹脂新材料的建設。公司將會向新能源的光伏領域重點傾斜，預計總投資40億元，「十二五」期間投資20億元；主要包括建設太陽能光伏電池、太陽能電池封裝用EVA膠膜、太陽能封裝用低鐵鋼化玻璃、太陽能用背板、控制器逆變器、蓄電儲能系統等。
維持「增持」評級。我們預測，2011-13年每股盈利(EPS)分別為0.58、0.77、0.87元。國家經濟轉型的初期，我們看好新型功能材料領域的投資機會。公司在電極箔等新型鋁材領域具有較強的技術實力與行業地位，產能擴張確定性高；公司正不斷向新材料、光伏領域深入拓展，而參股的醫藥公司與煤礦公司利潤貢獻亦值得樂觀期待。
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