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2011年8月12日 星期五
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特稿:單邊升值預期趨弱 匯改正逢好時機


http://paper.wenweipo.com   [2011-08-12]     我要評論

香港文匯報記者 海巖

 近期在各路資金押注人民幣繼續升值時,海外市場做空人民幣期權的價格小幅上升,顯示做空人民幣的交易也在增加,過去一段時間裡人民幣兌美元升值壓倒性的一致預期已發生改變,這意味著,人民幣兌美元單邊升值預期開始趨弱,這正是人民幣加速匯改的好時機。

一年期NDF近月續下降

 5月以來,海外一年期無本金交割遠期外匯交易(NDF)與當天人民幣兌美元中間價相比顯示的升值幅度,從4月29日的3.02%降至7月19日的1%,顯示人民幣升值預期逐步下降。

 2005年7月匯改以來,人民幣兌美元升值近22%。在過去一年中,人民幣兌美元匯率升值幅度達到5%。嚴重的貿易不平衡問題曾是外界施壓人民幣升值的理由,不過自匯改以來,貿易不平衡局面已明顯改善,貿易順差佔GDP的比重從2007年的7.5%降至2010年的3%左右。

 從理論上講,經常項目收支尤其是貿易收支失衡狀況的改善,顯示人民幣匯率不存在大幅升值的基礎。相反,從股價、房價等資產價格相對境外高估的情況看,人民幣匯率甚至有貶值的可能;再加上中國經濟主動降溫、通脹高企、套利空間前景收窄等諸多因素作用下,人民幣兌美元單邊升值預期已經減弱,雙向波動甚至階段性貶值的可能越來越大。

經濟基調良好撐匯改

 人民幣單邊升值預期的減弱,為匯改提速提供了良好的時機。過去監管層擔心海外投機資金單邊押注人民幣升值,如果人民幣過快升值可能造成熱錢壓境等一系列不良後果。另外,目前中國經濟基本面較好,為深化匯改提供支撐。儘管外部環境惡化,下半年內地多項領先指標正大幅回升,包括房地產景氣上升,汽車銷量見底回升,貨幣信貸繼續反彈,通脹也有望見頂。

 近期國際市場雖動盪加劇,人民幣匯改不應因此緩步;相反,鑒於許多發達國家大肆開動印鈔機,中國必須認識到,應盡快完善匯率形成機制,將人民幣匯率的決定權交給市場,這樣才能徹底改變「美元依賴」的局面,實現經濟結構的調整。

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