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中信建投
寶鈦股份(600456.SS)是中國最大的鈦生產和科研基地，參與了中國幾乎所有的新型鈦合金的科研工作及工業轉化工作，代表了中國鈦業的生產水平和技術水平。2002年以後寶鈦進入快速發展階段，2008年之後受經濟危機影響業績下滑，但2011年開始鈦行業進入上升通道，公司將受益於國外航空業和國內軍工的復甦。
毛利率高於民用鈦材
公司擁有海綿鈦—鈦熔煉—鈦材加工一體化產業鏈，生產規模國內最大；在高端軍工和航空用鈦領域佔有絕對優勢，毛利率也高於民用鈦材。2011年軍工鈦材訂單增幅較大，預計增長900噸，民用鈦材產量基本持平，隨著產品結構的優化，公司毛利率開始回升。去年公司在海外航空產品分銷渠道上取得突破，並成功開發國外石油鑽井領域新客戶，實現了批量訂貨。我們認為公司各方面發展條件都已具備，有望迎來新一輪騰飛。
內地鈦需求前景向好
內地市場對鈦材的需求不斷增長，去年國外市場開始復甦，需求啟動是價格上漲的強有力支撐。航空業的復甦、飛機交付量大幅增加帶動航空用鈦；中國軍工市場進一步擴容，支撐軍工用鈦；汽車、船舶、海洋工程、海水淡化等新興民用領域也大顯身手。公司未來鈦產品需求前景向好。
挑戰與風險：內地市場鈦產量和鈦企數量增長迅速，行業競爭日趨激烈，西部材料、西部超導、寶鋼特鋼等實力對手不斷出現，公司市場占有率降低。同時全球經濟復甦的不確定性、海綿鈦價格大幅度波動、如募投項目達產低於預期等也加大了公司運作風險。
盈利預測和評級：我們預測公司11-13年每股盈利(EPS)為0.15元、0.56元和1.03元(人民幣，下同)，對應市盈率183/49/27倍。維持「增持」評級，6個月目標價30元。
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