 放大圖片
天相投資
潞安環能（601699.SS）上半年煤炭量價增長帶來業績的提升。2011年上半年，公司主營業務煤炭的毛利率為45.44%，同比增加2.42個百分點，原煤產量為1,721.50萬噸，同比增加167.83萬噸，增長10.82%；商品煤銷量為1,435.22萬噸，同比增加145.96萬噸，增長11.32%，
礦井技改提升煤炭產量
我們認為公司上半年煤炭產量增長的原因在於公司礦井的技改所致，隨著公司在建、技改等工程的不斷完工，公司未來三年產量複合增速約為5%，我們看好公司煤炭產量不斷增長帶來業績的提升；公司上半年商品煤平均售價為713.12元/噸(人民幣，下同)，較去年同期增加90元/噸，增長14.45%，煤價的增長符合我們的預期，我們一直比較看好公司煤炭價格的增長，其中我們預計公司噴吹煤價格同比增長12%左右。從公司上半年經營情況來看，煤炭量價的增長是公司業績提升的主要因素。
今年將啟動注資添動力
資產注入預期打開公司成長空間。公司在2006年上市之初時潞安集團就曾承諾未來5-10年將集團的煤炭資產逐步的注入上市公司，即資產注入將會在2011年-2016年完成，今年啟動資產注入的預期強烈。公司目前的煤炭產能為4,680萬噸/年，集團除了上市公司煤炭產能之外尚有7,650萬噸/年的產能，約為公司煤炭產能的1.6倍，如果上述資產注入上市公司的話，公司的業績將會得到進一步的提升。集團目前較為成熟的礦為司馬礦和郭莊礦，首先注入的預期較為強烈，我們看好集團煤炭資產逐步的注入帶來公司業績的不斷增長。雖然公司資產注入的預期較強，但是公司至今尚無明確表示資產注入的時間，不過本次公司董事會換屆之後有望啟動資產注入。
我們預計公司2011年和2012年每股收益分別為1.81元和2.27元，對應上一交易日收盤價計算，公司2011年和2012年的市盈率分別為17倍和13倍，鑒於公司成長性較好，資產注入預期強烈，且估值較為合理，我們維持公司「買入」的投資評級。
|
放大圖片
