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中銀國際
11財年美即控股（1633）實現淨利潤1.6億港元，好於預期。這主要是因為公司增設了大量的銷售網點，同時新產品線的銷售已經走上正軌。一般、銷售和管理成本率也得到了很好的控制。我們將12財年和13財年的每股收益預測分別上調4%和7%。我們預計11-14財年公司的盈利和主營業務經營利潤的年均複合增長率分別為24%和27%。由於過去幾個月板塊估值下趺，基於18倍12財年預期盈利，我們將該股目標價從5.20港元下調為4.23港元。重申買入評級。
11財年原有門店的銷售收入同比增長22%，佔總銷售收入增長的45%。期內，公司推出了9項新產品，貢獻了總銷售額的5.7%。其它中高端面膜系列產品的銷售額也實現了強勁增長。「流金絲語」、「漢草理膚」和「泉」分別佔到總銷售收入的8.1%、9.3%和5.9%。
銷售網點增速超預期
11財年全年營收同比增長52%。11財年下半年營收同比增幅達到65%，相比上半年的35%明顯加快。下半年的營收增速也超過了我們先前同比增長50%的預期，這要得益於公司分銷渠道的建設。11財年新的銷售網點貢獻了可觀的銷售收入佔到總銷售收入增長的55%。
一二線城市的銷售網點擴張會比三線城市慢，公司將致力於提高一二線城市每個銷售點的業績。北京、華東和華中市場的促銷策略已經從「門店導向」轉變為「顧客導向」，非常成功。2011年，公司通過廣告擴大了品牌促銷的覆蓋面。同時，公司已經成為青海衛視歌唱比賽「花兒朵朵」的贊助商。歌唱比賽分為幾個大區進行，伴隨比賽的進行公司將打出媒體廣告，並進行路演和終端促銷活動。
由於銷售表現好於預期，我們上調了美即的營收預測。預計12財年和13財年營收將分別同比增長37%和28%。由於11財年上半年比較基數較低，我們預計12財年上半年同比增速將加快。我們相信收入增長將得到銷售網點擴張、現有產品線內生增長及新產品線貢獻的多重支撐。
12財年盈利增長將受到非經營性項目的影響，但影響不大。12財年公司不會錄得任何衍生金融工具注銷收益，而11財年獲得此類收益510萬港元。期內，以股票結算的股份獎勵費用預計將增加至2,000萬港元，超過11財年的1,300萬港元。我們將12財年和13財年的盈利預測分別上調4%和7%。我們預計12財年盈利將同比增長22%。我們相信紅利股的發行將解決股份流通的問題。 （摘錄）
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