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2011年10月13日 星期四
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港股透視:龍源電力新裝機容量大增


http://paper.wenweipo.com   [2011-10-13]     我要評論

中銀國際

 龍源電力(0916)11年9月風電發電量環比大幅回升50.3%。1-9月風電發電量同比增長42.7%至9.6太瓦時,相當於我們全年預測的64%。

 我們重申對龍源電力的買入評級。一般而言,四季度的風力條件為全年最優。環比來看,9月份年均利用小時數由8月份的僅1,191小時大幅上升至1,778小時。月度環比大幅提高與管理層的指導預測相符。我們認為,全年發電量增長應能達到40%以上的指導區間。

 分地區來看,內蒙古、甘肅、新疆及東部沿海地區風電廠發電量增速加快,這可能是得益於較少的限電政策及優良的風力條件;而吉林及遼寧的發電量增速出現回落。裝機容量方面,龍源電力全年目標為2吉瓦,前9個月或已完成600兆瓦。這說明,不考慮母公司國電集團的潛在資產注入,4季度投產的裝機容量將十分可觀(2010年12月的當月投產裝機容量即接近1吉瓦)。

 火電發電量連續兩月下滑後再次實現同比7%的強勁增長。11年1-9月,火電年化利用小時數高達6,325小時。截至目前,龍源電力共有86個CDM註冊項目,總裝機容量為4,832兆瓦,已超過我們4,820兆瓦的年底目標。我們認為,上行風險在於,部分CDM收益可能會結轉至2013年以後,而我們假設這一時段沒有CDM收益。

鐵江現貨K&S項目進展順利

 鐵江現貨(1029)發布了出色的3季度經營業績。根據3季度的經營情況,公司完全有能力達成全年的產量指引。3季度公司Kuranakh項目的產能繼續擴大,現已創下了單季度產量最高水平。期內:Kuranakh項目共生產21.7萬噸鐵精礦,環比增長26%。平均價格為150美元/噸,基本與2季度持平。3季度平均價格較中國進口鐵精礦折讓15%(天津港,含鐵量62%),折讓幅度與上半年基本相當。

 Kuranakh項目共生產1.8萬噸鈦鐵精礦,環比增長22%。平均價格達到221美元/噸,環比增長66%。公司的精礦銷往俄羅斯、德國、日本等國以及國內市場,產品的客戶基礎廣泛。

 先前,公司曾預計全年鐵精礦和鈦鐵精礦的總產量分別為7.5萬噸和5.2萬噸,目前1-9月產量已經佔到了全年指引的76%和77%。為了實現全年目標,公司需要在4季度生產1.82萬噸鐵精礦、1.2萬噸鈦鐵精礦。如果不出意外,我們認為公司全年將超額完成目標。公司將在2012年1月12日公布今年4季度的經營情況,並在2月22日披露2011年全年業績。

 公司的主要磁鐵礦項目K&S的基建工程已經提前完成,公司正與中國電力工程有限公司研究鐵選廠的建設工程計劃的最後定案。目前220千伏中央變電站的建設仍在繼續,兩個主要的63千伏安變壓器已經交付並安裝。計劃在2012年1季度進行變電站電源線的連接和調試。與該礦連接的鐵路預計將在今年底貫通。我們對該股目標價2.50港幣,對應0.85倍股價/淨資產值。

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