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2011年10月12日 星期三
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滬深股評:愛爾眼科高增長成定局


http://paper.wenweipo.com   [2011-10-12]     我要評論

中投證券

 近期調研了愛爾眼科(300015.SZ)經營情況,上半年業績受原材料上漲壓力及汽車增速放緩影響。下半年原材料價格下降背景下,期待多種需求釋放,全年業績具備超預期潛力。新客戶、新產品和新領域開拓都將明顯帶動公司收入和利潤持續快速增長,關注公司技術和產品升級的速度,維持「推薦」評級。

 公司1-9月淨利潤預計1.28億至1.36億元(人民幣,下同),預增45%-55%,合EPS(每股盈利)0.30-0.32元,符合預期。公司繼中報略超市場預期以來,三季度繼續保持高增長,全年快速增長幾成定局。這符合我們的一貫判斷:11年成為利潤快速釋放的元年。

 三季度淨利潤預計為4,781萬至5,662萬元,合每股盈利(EPS)0.11元至0.13元,一般為各季度之最(第一、二季度分別為0.085元、0.102元)。主要由於暑期是准分子手術旺季,經過幾年的推廣,公司飛秒激光手術量的比例不斷提升,使得准分子手術量和均價一同提升。白內障業務也保持了快速增長。

今明兩年完成二線醫院佈局

 公司今明兩年計劃完成全國二級醫院佈局,湖南、湖北三級醫院布局。愛爾上市時19家店,目前36家店,包括1家一級醫院、21家二級醫院,14個三級醫院(未來結構可能調整)。11年新建南寧、永州、宜昌醫院,收購西安眼科醫院。

 湖南14個地級行政單位中愛爾三級醫院中已有8家,湖北4家,我們預計2年之內湖南還會新增4家店,湖北新增5家左右。二級醫院中還剩福建、浙江、河南、甘肅、新疆未布局。

 根據以上測算,我們認為未來2年之內還會新增5家二級醫院,9家三級醫院。

 高成長仍將持續:第一,從各店經營情況來看,老店穩健增長、新店逐步走向盈利。第二,從擴張速度來看,連鎖擴張11年速度不會超過10年,高增長發力。第三,從業務條線的經營來看,准分子手術量增長率恢複,目前飛秒激光的比例達到50-60%,結構型調整在2年內仍有空間。未來公司還會大力發展配鏡等業務。

 我們維持一貫判斷:11年成為利潤快速釋放的元年,未來三年的高增長值得期待。維持11-13年每股盈利(EPS)預測為0.42、0.65、0.96元(按新股本),作為我們11年重點品種,強烈推薦,詳情參考我們曾發布的3篇醫療服務深度、1篇公司深度和多篇點評報告。

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