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安信證券
近日我們對神開股份(002278.SZ)進行拜訪，目前公司經營狀況良好，產能與訂單情況基本匹配完成。而4季度又是行業傳統旺季，在銷售正常的預期下，我們預計全年營業收入將達到5.8億元(人民幣，下同)，業績保持穩定增長態勢。
公司三季報數據顯示，1-9月歸屬於上市公司股東的淨利潤為0.51億元、同比增長僅6.13%，其增長較低原因在於：一，受短期所得稅率影響所致。公司高新技術企業資格進入複評期，本季按25%稅率進行預繳，待公司通過複評後，將重新以15%稅率進行計算並回補稅款；二，基於今年原材料價格上漲，而產品售價暫時維持原價所致，期間營業成本有所上升。然而，公司已經通過不斷調整產品結構來控制成本，我們預計全年綜合毛利率僅小幅下滑3%左右。假設明年公司產品有提價預期，將穩定毛利率水平甚至使其小幅回升。
將延伸至定向井服務
新產品隨鑽測斜儀、採油井口設備、以及工程技術服務將成為公司重點發展業務。隨鑽測斜儀：隨著開採難度的提升，井口作業對該設備的需求日益加大，而其產品又具有耗材屬性，因此在公司技術成熟的情況下，性價比優勢明顯，未來將形成對進口產品的快速替代；採油井口設備：該設備與井口數量緊密相關，每一口井必須配有一個採油樹。而由於石油和天然氣的一次性屬性，要維持或提高油田產量必須增打新井，並且老井口採油設備的更替周期也僅為2-3年，兩者的疊加反應促進公司產品未來銷量較快增長；工程技術服務：從「製造商」向「製造與服務為一體化」轉變是公司發展的必然趨勢。目前公司有30支服務隊，主要從事錄井服務，未來公司還將延伸至定向井服務，加強綜合服務業務，越來越深的滲透進油田、氣田服務的各個領域。
預計2011年-2013年營業收入為5.80元、7.20元、8.65億元(原有5.76元/7.20元/8.64億元)，歸屬於上市公司淨利潤為0.76億元、0.91億元、1.09億元(原有0.92億元/1.18億元/1.41億元)，2011年-2013年每股盈利(EPS)為0.35元、0.42元、0.50元(原有0.42元/0.54元/0.65元)，維持「增持-A」投資評級，6個月合理目標價為13元，對應2012年市盈利(PE)為31倍。
風險提示：油價波動導致收入低於預期等。
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