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交銀國際
中信銀行(0998)的戰略願景可概括為：四化一行，即專業化、綜合化、國際化、特色化，走在中外銀行競爭前列的一流商業銀行。「十二五」期間，管理目標高於財務目標，帶動財務效益提升。規模不必爭第一，效益保持股份制銀行前三，資產品質優於行業平均。市場定位調整：客戶定位方面，對私向上—拓展零售高端客戶；對公向下—大型客戶佔比適度下降。客戶結構目標為：（按貸款規模計）大客戶20%，中型企業40%，小型企業20%。業務定位：對公為支撐，對私為增長點。區域定位：東部加速佈局，西部選擇性佈局；積極在一線城市加大同城網點佈局；加大與信銀國際的整合。
汽車金融佔供應鏈業務近半
供應鏈金融通過流程降低風險，構建資本節約型模式，實現了低風險和較高的綜合收益率，發展潛力大。相關產品的存款派生率基本在50%以上，甚至可以達到或超過100%。不完全計算，風險回報率比全行對公客戶高1-2個百分點。短期性、特定化、全流程跟蹤特徵有助於改善風險管理，目前沒有不良。中信銀行供應鏈業務具有三大平台，四大增值鏈，五大特色網路，其中汽車金融業務量佔到供應鏈金融近一半。
當前地方財政壓力大，政府融資平台貸款風險需要發債進行化解。從貸款期限看，1年以內到期佔比26%，1-3年到期佔比33%，3年以上到期佔比41%。公司將繼續加大存量平台貸款壓縮力度，繼續做好政府平台貸款整改工作。公司認為政府有到期還款的能力，也有部分政府平台貸款期限不匹配，特別是公路，3年內可能會出現不良貸款，但長期看沒有問題，明後年可能會有期限重組，但整體風險不大，目前無不良貸款；公司嚴控房地產貸款風險。資產品質目前看不到大的風險，貨幣政策適度微調將緩解中小企業融資困境。明年資金鏈相對今年會略有寬鬆。
零售業務進入轉型第三階段
2011-2015年零售業務進入盈利為導向的第三階段。業務定位：重點加大個貸和中間業務的拓展，全面增強創收能力；以客戶資產管理總額作為主要考核指標，驅動客戶人均收入貢獻度的提升。客戶定位：繼續將中高端客戶作為核心客戶群，提高中高端客戶的獲取和保留能力，同時適當關注和培育高潛力人群。產業定位：將信用卡、個人經營性貸款，消費性貸款及個人理財等產品作為戰略突破的重點。業務模式：從以產品為中心轉向以客戶為中心，轉型關鍵是實現零售條線統一的客戶分層體系。公司表示零售業務的盈利能力的實質提升需要一個量變到質變的過程。
轉型將是中信貫穿「十二五」的主題，方向是在穩健的基礎上，轉向資本節約型，風險回報率高的經營模式。我們期待轉型的效果逐步體現。目前2011年動態PE和PB分別為5.24倍和0.86倍，估值偏低，維持買入評級。
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