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香港文匯報記者 周紹基
目前港股的輪證市佔率，已由07年的22%增至今年10月的33%，11、12月更常高達逾四成。雖然這令大市成交得以在淡市中維持，但輪證的活躍成交使大市飛上飛落、愈炒愈激，市場變賭場，對成交而言短期是好事，長遠就埋下不利伏線。炒輪證已代替了炒細價股，細價股變成棄兒，本港又拿甚麼吸引內地中小企來上市？古語形容只顧眼前利益、不顧嚴重後果的行為是「飲鴆止渴」，現時港股只著重發展輪證工具的做法，又何異於「飲鴆止渴」？
輪證以小博大勝細價股
存在皆合理。全民熱炒衍生工具十分正常，既然看不透市況前景，就用槓桿效應放大短期波幅炒即日鮮，甚至半日鮮。如果沒有這些短炒活動「撐場」，大市成交應該再跌一半，至只剩200多億元，倒退到05年時的水平，屆時中環租金狂瀉，大量金融從業員、財經傳媒失業，證券行生意淡薄，無數的問題都會「衍生」出來。
但若放任這股短炒文化，以小博大的炒短線，交易所「淪為」賭場，除了散戶輸錢外，「中國集資中心」的金漆招牌又會否輸掉？普遍的市場人士都認為，衍生工具的興起，完全取代了細價股以小博大的功能，不用印花稅下買賣成本又輕，更重要是一定有莊家接貨，散戶自然對細價股興趣愈來愈低。細價股「被邊緣化」，連鎖反應之下，連基金也不會沾手細價股，成交也只有每況愈下。
中小企對經濟貢獻巨大
細價股都是市場上的中小企，一個社會經濟發展要健康，這些公司的貢獻十分重要，吸納大量就業人口，也相對夠膽冒險創新。假設中小企在萌芽生根階段就「缺水」，難以從市場上集資，一定令本港商場少了很多成功的傳奇。近年內地大型及巨無霸級企業幾乎都已掛牌，但內地還有逾1,000萬家民企沒上市，這些上市資源一直被全球交易所虎視眈眈，如果本港市場對中小企冷感，不再給中小企多個機會，中小企要麼「等死」，要麼投奔到別的地方尋找生機；若本港喪失「中國集資中心」這個光環，港交所最終也會變成「等死」一族。
平心而論，細價股不振是有其他原因，好像久不久便有公司「爆煲」，或者股價不斷「向下炒」，似永無翻身之日，最氣人的是有價無市，小股東損失慘重。既然回報和炒輪證差不多，公司管治風險卻「無限大」，倒不如全力短炒牛熊證，即使輸了可以忍痛離場，也不用像有些公司「被停牌」幾年，輸錢之餘還要受氣。所以加強細價股的監管，保障投資者，是重新搞活細價股交投的先決條件。
股市原經濟功能不能失
雖然現時仍有人堅持，當大市回復暢旺後，輪證佔大市成交比例會大幅回落到兩成多的水平，但他們忽略了細價股市場正發生結構性改變。若只將本港市場看作一門生意，港交所在目前低迷的市況下，大條道理繼續放任態度，安心做「全球第一輪證交易地」，散戶每日熱衷「拉老虎機」沒問題。
不過，若果交易所領導有其理想，要盡股票市場原有的經濟功能，扶助內地及本港中小企集資、向上提升的社會責任，便需要考慮如何讓市場重拾對細價股的興趣，包括強化對投資者的教育，以及做好監管工作。事實上，現時港股及細價股的生態，有偏離內地對港股市場集資功能的期望，也不利內地未來的發展，事關內地正要大興內需，扶持中小企及微企，究竟內地何時會插手，值得當局深思。
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