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萬聯證券
近日貴州茅台(600519.SS公告)，公司擬投資約8.37億元，用於建設「2012年新增2800噸茅台王子酒製酒技改工程及配套設施」項目和「多功能會議中心」項目，其中茅台王子酒產能擴建項目投資總額約為4.37億元(人民幣，下同)，多功能會議中心項目投資總額約為4億元。
按公司公告估算，項目完工交付投產後，根據茅台王子酒基酒生產成本、銷售等現行價格等因素預測，每年銷售收入可達5.7億元，利潤總額2.88億元，對應的每股收益為0.28元，由於建設期為一年，2012年才開始貢獻利潤，新增產能貢獻的利潤僅佔預測2012年每股收益10.7元的2.62%，可見對公司的利潤貢獻不大。目前王子酒銷售量約為3,500噸，新增2,800噸產能投產可支持銷量的進一步增長。
之前從秋季糖酒會反饋的信息是，部分地區的茅台系列酒產品出現了一定程度的滯銷和串貨現象，出現該現象的原因在於：一是系列酒大幅提價50%以上，但是由於公司並沒有增加市場投入，在面臨其他品牌的競爭下，茅台的系列酒銷售難度加大，二是經銷商在銷售超高端產品主要是依靠團購和品牌的拉動力，而非渠道的控制力，但是公司系列酒仍採取飛天茅台的營銷方式，使得系列酒銷售不佳。
加大投入勢成利潤增長點
公司規定總經銷商加大投入，其中將迎賓酒和王子酒收入的15%和20%作為銷售支持，另外，2012年央視黃金資源廣告招標中貴州茅台斥資4.43億元成為標王，估計部分是給系列酒大勢做廣告，雙管齊下加大投入為了提升公司系列酒的銷量系列酒將成為公司新的利潤增長點：根據公司規劃，「十二五」末茅台酒基酒產量將達到4萬噸以上，其他系列酒產量達到6萬噸以上，實現銷售收入400億元，其中系列酒貢獻銷售收入100億元，可見公司已將系列酒定位為公司新的利潤增長點。
預計公司2011年和2012年每股盈利(EPS)為8.37元和10.98元，目前股價對應市盈率(PE)為23.60倍和17.99倍，處於歷史估值低位，作為超高端白酒中的龍頭公司，未來增長相對確定，是攻守兼備的品種，維持「買入」評級。
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