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平安證券
12月18日，我們在四川宜賓參加了五糧液集團（000858.SZ）第十五屆12．18廠商共建共贏大會，來自全國各地的優秀品牌運營商、行業專家、投資者等1,500餘人參加了本次大會，調研要點如下：
2012年目標，股份公司收入總體增長30%、量增長20%，高端五糧液增長40%，普通五糧液、1618保持銷售量穩中有升，系列酒重點品牌增長30%，其它品牌增長20%。
加大團購工作力度，加強了各黨政軍、央企單位的拜訪，八一前夕共拜訪70多家，保證了團購銷售的增長。我們認為公司的團購酒利潤空間大，正進入放量期。五糧液酒團購價689元，由於給不同團購客戶的實際價格可能更高，因此利潤空間大於其他銷售模式。團購業務每年增速平均高達60%，2011年增速更快。
批價穩定 價差空間較大
現階段白酒固態發酵產能18萬噸，其中醬香產能3萬噸，濃香產能15萬噸，新型工藝22萬噸。固態發酵最遲到明年上半年全部恢復完。預計未來3年五糧液酒每年增長10%，3年後每年不到10%。
2012年量價齊升態勢延續、業績高成長可期。預計五糧液2011年-2013年每股盈利（EPS）分別為1.63元、2.52元和3.23元，同比增41%、55%和28%，對應市盈率（PE）為21、14和11倍。9月份產品大幅提價的效果主要在2012年體現，團購領域正進入放量期、可支撐2012年五糧液酒銷量的增長，2012年量價齊升態勢延續、業績成長的確定性較高。我們在4月27日已上調評級，當前公司股價明顯偏低，維持「強烈推薦」。
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