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國泰君安
萬科A（000002.SZ）去年12月銷售面積59.9萬平米，同比降13%，環比降19%。銷售金額58.2億元（人民幣，下同），同環比均降30%。銷售回落主要是由於認購部分沒有及時簽約的原因，12月認購額預計150億至160億元左右，較11月增長60%左右。
已鎖定未來三年3成業績
2010年大量新開工以及2011年的快速銷售，使得銷售再創新高；目前未結算部分已鎖定2011、2012全年及2013年30%業績，業績保障性優異。2011年全年累計銷售1,075.3萬平米，銷售金額1,215.4億元，同比增19.8%、12.4%。
拿地繼續謹慎，按權益計算2011年僅拿地337億元。12月拿地均採用股權合作模式，新增權益建築面積97.7萬平米，權益地價21.7億元，平均樓面地價2,227元/平方呎，綜合權益比例僅為46.6%。
融資渠道多元，龍頭地位及前期較保守的財務給予公司未來槓桿擴張的機會。去年12月信託融資10億元，利率11.2%低於市場平均水平。手中現金完全覆蓋短期借款和一年內到期非流動負債，財務安全。
年末現金將超過400億元，2012年公司併購機會大增，若成交將促使公司的躍升。公司資金充裕，有能力抄底土地市場、併購，提升盈利和市場佔有率。今年上半年銷售難度繼續加大，信託、貸款、理財等集中到期，部分中小開發商資金緊缺將加劇從而造就併購機會。
預計2011、12年每股盈利（EPS）分別為0.87、1.11元。公司作為高周轉龍頭，持有大量貨幣資金增強潛在擴張能力，未來有超預期可能。每股資產淨值（NAV）11元，目標價10元，對應今、明年市盈率（PE）為11.5、9.0倍，維持增持評級。
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