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中銀國際
在周三召開的分析師會議上，中海油(0883)確認2011年油氣總產量將位於之前給出的指導區間的低端。公司還表示，預計2012年油氣產量同比增速僅有0%-3%。更為重要的是，圍繞蓬萊19-3油田的問題仍未得到解答。儘管我們將2011-13年盈利預測上調了1%至12%以反映暴利稅起徵點調高的影響，但我們維持對該股的持有評級。
支撐評級的要點：2011年產量增長緩慢，而2012年這一趨勢仍將延續。據公司自己的估計，2011年淨產量僅增長了0.7%至1.0%至3.31億至3.32億桶油當量。FPSO故障、颱風導致的生產中斷和蓬萊19-3漏油事故分別損失產量310萬桶油當量、330萬桶油當量和590萬桶油當量。
儘管2012年公司將有六個新項目投產(其中四個在國內，兩個在海外)，但公司預計2012年油氣總產量僅增長0-3%至3.3億至3.4億桶油當量。儘管最近公司剛剛出售了印尼一個產品分成項目，從而導致年產量減少約500萬桶油當量，但0%-3%的產量增長預期仍較低。
不確定性尚未消除
蓬萊19-3油田的相關問題，例如何時復產以及相關各方的賠償責任等，仍未得到解答。公司不願透露在產量預測中包含了多少該油田的產量。根據我們的最新預測，公司盈利將在2011年以後開始觸頂回落。
評級面臨的主要風險：油價大幅上漲；蓬萊19-3油田復產時間早於預期。
估值：我們將估值基準由2011年每股評估淨資產（12.25港元）改為了2012年每股評估淨資產預測（14.14港元）。因此，我們將目標價由14.58港元上調至了16.15港元，仍較預測每股評估淨資產溢價19%。
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