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申銀萬國
華英農業(002321.SZ)是內地規模最大的櫻桃谷鴨養殖與加工一體化企業。
公司目前的看點主要在於：(1)已建立了集祖代種鴨、父母代種雞種鴨的養殖、孵化，商品代雞鴨養殖，禽類產品加工與銷售以及飼料生產銷售為一體的較為完整的產業鏈，為實現產品差異化標準化打下基礎；(2)憑借地處飼料原料產地和靈活調整飼料配方等有利因素形成一定的原料成本優勢；(3)目前已初步形成「華英牌」品牌優勢，並正致力於通過產業鏈經營模式來擴大產品品質的差異化優勢。
與聖農發展(002299.SZ)相比，公司目前尚未展現出如聖農那樣立足於產品差異化基礎上的強大的營銷體系，這將是公司未來可以提升的空間之一。
品牌優勢 盈利料逾億
公司未來的潛在增長點在於：(1)隨著產能的逐步釋放，過去制約公司成長的養殖產能瓶頸問題逐步得到解決，公司未來成長的關鍵點將在於如何通過提高營銷體系的效率來拉動銷量的增長；(2)公司正等待歐洲出口許可證，如果公司未來在出口業務取得突破，則將有利於進一步推動業務增長和提升整體盈利水平。
我們預計公司2011-2013年淨利潤分別為9,000萬元(人民幣，下同)、1.1億元和1.41億元，同比增長59.17%、23.24%和27.48%，每股收益分別為0.61元、0.76元和0.96元。若考慮增發攤薄，2011-2013年淨利潤分別為每股收益0.61元、0.56元和0.72元。
A股目前與華英農業可比的主要禽類上市公司為民和股份(002234.SZ)、雛鷹農牧(002477.SZ)、益生股份(002458.SZ)和聖農發展，2011年平均市盈率估值為18倍和2012年的17倍。參考可比公司的估值水平，我們給予公司2012年16-20倍市盈率的估值水平，目標價12.08-15.10元，首次給予「持有」評級。
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