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H股透視:龍源電力新能源高增長


http://paper.wenweipo.com   [2012-02-10]     我要評論

交銀國際

 龍源電力(0916)月度總發電量同比首現負增長,主要是因為火電發電量大幅下降。2012年1月,公司按合併報表口徑完成發電量2,021GWh,同比減少14.85%,是2011年1月以來首次出現同比負增長。主要是因為火電同比減少28.68%,這一現象較為特殊,因為2011年同比最大降幅僅為5.62%。

節假影響 1月發電量降

 公司表示,1月份用電負荷大幅下降的原因主要是假期多月份,而且春節由往時的2月提前到了1月,企業長時間停工。今年1月國家法定假日(元旦和春節)10天,加上周末,共14天假,佔當月總天數的45.2%。若將本月火電數據與2011年2月、2010年2月比較,則分別增長15.0%和8.5%。今年1月全社會用電量同比也是罕見的負增長,增速約為-7.5%。主要原因是春節長假、去年1月用電量基數較大以及經濟增速下滑。今年1月上旬用電量同比增速約為3%左右,中旬和下旬增速大幅下降。

 1月風電同比減少3.80%,風力小仍是主因。1月公司風力發電省份達到18個,比去年12月新增3個,即山西、寧夏和貴州。在有同比增長數據的13個省份中,只有5個省份錄得增長,即內蒙古、江蘇、浙江、雲南和安徽8個省份同比負增長,其中吉林、遼寧、甘肅同比減少40%以上。和2011年四季度類似,風力小仍然是主因。同時,我們認為,公司新開發的風電靠近併網便利的地區,這些地區的風資源差於以前開發的地區,也會拉低風電利用小時數。不過,二類風資源區的電價高於一類區。

可再生能源發電量增倍

 1月其他可再生能源發電量同比增長月128.66%,得益於裝機的增長。公司2011年底,累計光伏裝機70MW,生物質168MW,地熱發電2MW,潮汐發電3.9MW。2010年,公司累計光伏裝機12MW,生物質24MW,地熱發電2MW,潮汐發電3.9MW。預計其他可再生能源發電仍將錄得高增長。對於今年的光伏計劃,公司表示需要等到本月底的工作會議後才能確定。

 中國電力企業聯合會日前預計,今年全社會用電量增速將呈現前低後高態勢,全年增速約為9.5%左右,前兩月的增速可能僅為5%左右。我們維持2011/12年每股核心盈利0.35/0.42元,對應2011/12年的市盈率為13.6倍/11.3倍,維持「買入」的投資評級,目標價7.66元(昨收報6.22元),對應於2012年15.0倍動態市盈率。

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