群益證券
鐵江現貨(1029)通過其鐵礦山Kuranakh生產礦石,其生產能力是90萬噸鐵精和29萬噸鈦鐵精。除了這個礦場,鐵江現貨將有2個項目在未來幾年增加生產。我們預期鐵江現貨於2015年時生產量可達到1,210萬公噸鐵精。另外,該公司的煤礦位於俄羅斯遠東地區,這是非常接近中國邊境。K&S礦井只距離西伯利亞鐵路4公里,而距離中國邊境只有40公里。
預計俄國政府將興建一條鐵路連接到西伯利亞大鐵路或BAM鐵路。因此,鐵江現貨的運輸成本只是鐵路運費,而其它鐵礦石出口商的貨運成本包括海洋運費和鐵路運費。
公司的風險有:1.商品價格波動;2.依賴中國的經濟發展;3.貨幣風險;4.稅收;5.經營權風險;6.依賴俄羅斯鐵路系統。我們使用折現現金流的方法來計算鐵江現貨的目標價。我們的假設是:1.市場風險溢價10.5%;2.啤打系數為1.3;3.稅後債務成本3.84%。
基於這些假設,鐵江現貨的目標價為2.02港元(昨收市價為1.39元),我們對鐵江現貨的評級是「強力買入」。
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