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國金證券
上海機場(600009.SS)2011年實現淨利潤15億元(人民幣，下同)，每股盈利0.78元，同比增長14.7%。
世博高基數及日本地震導致公司內地國際流量增速緩慢，2011年公司整體起降架次和旅客量同比增速分別僅為3.6%和2.1%，世博高基數導致浦東機場內地航線旅客量比全國整體增速低了約8個百分點，而日本地震也導致國際航線比全國平均水平低2.6個百分點。
收入增速高於流量增速
公司2011年實現總收入46.11億元，同比增長10.15%，收入增速明顯高於流量增速，其中航空收入(含航空相關收入及地面服務收入)為33.73億元，同比增長5.38%，公司單位流量的平均服務價格上升了3%左右，非航收入為19.13億元，同比增長17.65%，抵港免稅驅動公司商業餐飲租賃收入同比增長23%。
由於公司的成本比較固化及投資收益較快增長，經營槓桿驅動公司業績增長繼續高於公司收入增長，增速明顯高於收入增速，公司收入淨利率進一步上升，由2010的31.31%上升到本年度的32.52%，2008年最低時僅為19.1%。
隨著世博因素的消失，內地航線的增長率預計將能夠達到國內平均水平，我們預計2012年將同比增長8%；而地震影響趨於消失，美日等簽證政策的放鬆、歐美經濟的復甦將共同驅動國際航線保持較快增長，預計國際航線的增長將達到10%左右；流量的增長以及公司商業流程改造將驅使非航收入繼續保持較快增長。
公司2012年可能會面臨較多的催化劑，包括內航外線提價以及資產注入等。
不考慮收費併軌和整體上市，預測公司2012-2013年每股收益分別為0.95元和1.15元(若考慮併軌和整體上市，預計合計每股收益增厚0.2元左右)；考慮到公司未來幾年的複合增長率將達到20%-30%，我們認為可以給予公司2012年18-20倍市盈率，對應2012年每股收益0.95元，預測公司合理價格為17元-19元，維持「買入」評級。
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