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AMTD尚乘財富策劃董事兼行政總裁 曾慶璘
歐元區債務問題已持續了2年，從開始時的國家債務危機，至去年銀行流動性問題，再進一步蔓延到區內經濟體系面臨破產的威脅。可是，大家都沒料到歐盟在去年底推出的再融資操作(LTRO)計劃，重建了投資者對歐洲銀行的信心，亦增加區內金融機構的流動性需求，及成功壓低了各國的國債殖利率(即國債價格反映出來的收益率)。
以意大利國債為例，3年期的殖利率約3.13%，而歐洲央行借款利率只有約1%；從銀行的角度來看，國債變得有一定的吸引力。再加上近期希臘成功獲得第二輪紓困方案，成功銷減了53.5%的債務負擔，避免可能無序違約的可能。目前，歐元區亦正商討設定永久基金的提案，希望藉此發揮防火牆的功效。從各種跡象來看，歐債危機或如同意大利總理近期發表的演講「似乎已經到了尾聲」。
西班牙問題較葡國更嚴重
雖然市場對LTRO出爐反應普遍正面，但仍十分清楚其功效僅止於解決短期的流動性風險，並不足以令缺乏競爭力的經濟體系走出衰退，解決歐元區各國經濟體發展不一的現況。葡萄牙正是一個好好的例證，雖然接受了紓困措施，但其國債殖利率仍是緩緩上升。
至於其他歐元區國家亦未見真正好轉，當中西班牙的問題可能比葡萄牙更嚴重。西班牙的財政赤字佔國內生產總值(GDP)的8.5%，遠高於之前政府規劃的6%。再加上該國政府今年提出的預算案把財政赤字佔GDP的比重目標值從先前承諾歐元區的4.4%提高到5.8%，因而重新引起國際對歐元區國家的財政規劃及經濟體的經濟發展的關注。
此外，南歐各國過往未能有效地控制國家開支，導致其經濟體系長期競爭力不足亦是拖累經濟表現的主因。以西班牙為例，過往國家福利的濫觴刺激資產價格攀升，使內地的失業率一直達20%之上。現時國家財政緊絀，加上金融海嘯令資產價格出現泡沫，整個經濟體系停滯不前。值得注意的是，今年西班牙約佔總債務8.6%的債券將會到期，故此我們需謹慎觀察其集資情況是否順利。
憑藉過往的經驗，相信歐元區處理債務危機的態度及手法將會更積極。然而，各國政府縮減預算支出對經濟帶來的影響及其相關配套，可能會是導致歐元區會否出現新一輪債務危機的主要因素。我們建議以謹慎樂觀的態度面對歐洲市場，不宜過於急進。
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