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金利豐證券研究部
內地經濟過往高速增長，企業為捕捉市場機會過度擴張，不難見到產能過剩及庫存積聚；加上今年春節比去年提早，企業去年底需備貨以應付銷售旺季，而這情況已不是體育用品股僅有的現象。截至去年底，達芙妮（0210）的平均存貨周轉天數大增44日至172日，而同業百麗（1880）鞋類庫存周轉天數亦增加23.4天至202天。存貨積壓過多或招致減價促銷，對企業的盈利能力有一定影響。
不過，其實達芙妮去年的業績不俗，其營業額按年增長29%至85.77億元；純利達9.33億元，同比增長56.7%。核心品牌「達芙妮」的重塑計劃漸見成效，店舖人流及銷售額均有所提升，全年平均銷售價格為206元人民幣，按年升10.7%，亦帶動毛利率增2.3個百分點至61.9%。集團去年加大庫存投資，令期末現金及銀行結餘由20.6億元至跌至17.96億元，惟仍處於淨現金狀態。
主打中低端女鞋品牌
集團主打中低端市場，近年受惠於低收入人士的人均收入增長。集團去年新增966個零售店至6,165個，一線城市僅佔約1成。今年更會開設新品牌，並計劃為新品牌開設150間店舖，冀望帶來新的潛力。值得一提，百麗亦將於今年推出首個中低端女鞋品牌「十五分鐘」，惟今年逾百間分店的起步目標與達芙妮現有規模相比，相信對後者的影響有限。
走勢上，3月27日升至10.98元遇到阻力，STC %K線走低於%D線，MACD牛差距收窄，短線料先行整固，可候低於10.2元吸納，上望11.2元，不跌穿9.6元可續持有。
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