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交銀國際
龍源電力（0916）3月總發電量同比僅增5.36%，低於預期。3月公司完成發電量2,524,415兆瓦時，同比增長5.36%，其中，風電增長6.49%，火電增長0.37%，其他可再生能源發電量增長209.46%。
首季累計發電增6.92%
截至3月31日，公司今年累計完成發電量6,966,435兆瓦時，同比增長6.92%，其中，風電增長12.07%，火電減少2.23%，其他可再生能源發電量增長184.24%。
3月風力發電量環比增長2.11%，但發電小時數同比較低，東北三省降幅明顯。經我們測算，3月的風電平均發電小時數為164h，比2011年3月的209h低了21.94%，主要是東北三省（黑龍江、吉林、遼寧）和河北省發電量同比和環比均錄得大幅減少，我們認為主要原因仍然是風力偏弱和限電。風電月度發電量環比增長2.11%，發電小時數略高於2月份的160h，環比表現尚可。
風電累計裝機增達36%
2月發電量同比增長近四成，風電利用小時數略高於去年同期。2011年，公司風電累計裝機達8,944.5MW，同比增速為36.43%。而2月份風電發電量增幅達38.31%，略高於去年的裝機增速，說明2月的風電利用小時數略高於去年同期。經我們測算，2月風電的平均發電小時數約為160.1h，略高於2010年的159.9h和2011年的158.0h。
能源局下發了「十二五」第二批風電項目核准計劃，規模符合我們預期。日前，國家能源局下發了關於印發「十二五」第二批風電項目核准計劃的通知。前期工作充分、電網接入條件落實的項目14.92GW，同意安排分散式接入風電項目837MW、風電併網示範項目1GW，三類項目總計16.76GW，雖然少於去年8月發佈的「十二五」第一批風電規劃核准項目的28.83GW，但是與年初全國能源工作會議公布的新增15-18GW基本吻合。
盈利能力強 目標8.72元
在「十二五」第二批風電項目中，公司獲得的項目仍然佔據規模優勢。我們看好公司的盈利能力和經營管理水平，維持公司2012/2013年每股核心盈利0.42/0.60元人民幣，對應2012/2013年的市盈率為12.3倍/8.6倍，目標價8.72港元（昨收市6.35港元），對應於2012年17.0倍動態市盈率，維持「買入」的投資評級。
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