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招商證券
科華生物（002202.SZ）診斷儀器業務佔比提高，毛利率有所下滑。公司第1季年收入增23.62%，營業成本同比增31.43%，毛利率下滑3.3個百分點，主要是毛利率較低的診斷儀器業務比重增大所致；公司研發支出增加造成管理費用同比增52.56%，管理費用率上升1.3個百分點，導致淨利率降低4.5個百分點，淨利同比略增2.39%。
從公司年報看，免疫試劑平穩，生化及核酸試劑銷售快速增長，增速分別達到23.06%和41.18%；診斷儀器收入同比增長8.45%，其中自產儀器銷售下降12.89%，代理儀器業務增長16.17%。公司1季度，預計診斷儀器比重提高主要是公司自產儀器增長所致。公司銷售策略轉變，以「資本+產業」模式、生化儀與生化試劑捆綁銷售來帶動生化試劑銷售。
高毛利試劑佔比將提高
同時，公司新的試劑產品將持續不斷推向市場。預計未來幾年高毛利率的試劑增速高於儀器，生化試劑保持30%增長。公司年報披露，在全國17家血站、血製品廠及其他機構中成功中標。預計11年核酸試劑收入3,500萬元，12年隨著合同實施收入將大幅增加。
公司是國內體外診斷試劑龍頭企業，未來我們看好公司在血篩、「生化試劑+儀器」一體化發展，預計未來幾年新的試劑持續不斷推向市場，試劑增速高於診斷儀器業務，高毛利率的試劑佔比逐步提高預計，2012年-2014年每股盈利（EPS）0.52元、0.60元、0.69元人民幣，對應的PE分別為21倍、19倍、16倍，維持「審慎推薦-A」投資評級。
風險提示：血篩業務低於預期、生化試劑競爭激烈、出口低於預期。
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