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中國銀河證券
通裕重工(300185.SZ)發佈公告，高效寬厚板坯生產線安裝調試完成並下線首件寬厚板坯產品。該件寬厚板坯長3,800mm、寬2,500mm、厚800mm、重62.5噸。標誌著公司已基本具備高效寬厚板坯批量生產的能力。
寬厚板坯居內地第一
目前公司厚度為800mm的寬厚板坯位居內地第一，在世界上處於領先地位。該寬厚板坯採用模鑄技術，經鍛造後力學性能很好。該產品技術是公司和中科院金屬研究所合作的結晶。根據協議，在合同有效期(2011-2016年3月)內，中科院金屬所從該產品的年銷售收入中獲得收益：年銷售收入為30億元(人民幣，下同)(含30億元)以下時，該產品年銷售收入的1.5%歸中科院金屬所所有；年銷售收入為30億元以上時，30億元以上部分按該產品年銷售收入的2.0%歸中科院金屬所所有。
寬厚板坯主要用於艦船、潛艇、坦克、石油鑽井平台、核電等用鋼板的製造，如果該高效寬厚板坯大批量用於船舶、軍工等領域，則有望開拓很大的一個市場空間。我們認為1-2年內很可能實現幾個億的銷售收入，不排除幾年後達到30億元以上的可能性。我們預計該產品毛利率高於風電主軸產品(40%)。我們假設公司該業務2012-2014年分別實現0.5億元、2億元、5億元收入，按照20%的淨利率粗略計算，可以貢獻0.01元、0.04元、0.11元的每股盈利(EPS)。
2012年1季度業績同比增長5.45%，目前公司訂單情況較為樂觀，關鍵產能逐步釋放。我們認為二季度開始公司業績有望提升；預計上半年業績有望增長10%以上；我們預計公司全年收入有望突破20億元，同比增長60%以上，淨利潤有望增長20%-30%。
我們之前認為公司市賬率(PB)較低，估值安全邊際較高，存在交易性機會。目前公司業績拐點基本確定，我們逐步看好中長期投資價值。調高公司盈利預測，預計2012-2014年EPS為0.26元、0.38元、0.51元，對應當前股價市盈率(PE)分別為25倍、17倍、12倍，維持「謹慎推薦」評級。
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