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中銀國際證券股票衍生產品執行董事 雷裕武
坊間一向對衍生工具或結構性產品的認識不深，投資者普遍把所有的掛上「衍生」或「結構性」名義的投資產品，一律視為碰不得的高風險玩意，但事實卻非如此，這些產品的條款差別頗大，風險回報各異。若從另一方面理解，衍生工具可為投資者提供另一條富彈性的投資出路，若能運用得宜，甚至有助個人理財的整體部署。
我們到餐廳用膳，餐桌上會擺放不同的餐具，在功用上各有不同。我們不會利用餐刀鋸扒，或以匙羹來切蛋糕。只有能掌握不同餐具的用途，互相配合，才能物盡其用。同樣道理，投資者如能成功掌握衍生投資產品的特性和用途，並藉以制訂適切現況的投資策略，往往能增升投資彈性，有望間接提高勝算。
市面流通的衍生產品，各有不同的投資特性、風險及獨特的投資時機，假若投資者在任何市況皆採用同一投資產品，回報很大程度會受到局限。例如當我們預期正股將於短時間內出現強力反彈，理應考慮購入正股或相關的認購證，ELI產品則提供固定回報，未能令投資者受惠。
同樣地，在市場缺乏明顯方向及投資氣氛淡靜時，認股權證並非合適工具，由於短線買賣機會缺乏，加上時間值逐日流失，持貨成本增加，投資者可轉移考慮購入防守性較強的ELI，其投資回報或許有機會在投資期內跑贏正股。
近日環球股市被希臘政局引發的不明朗因素所籠罩，港股經過大幅調整後，市場觀望氣氛濃厚，短期何去何從仍屬未知之數，較大機會趨向「選股不選市」的格局，出現不同板塊輪流炒作，對市場訊息異常敏感。筆者相信，認股權證市場仍是短線投資者的焦點所在，主要在於其透明度高，以及其簡便的槓桿買賣途徑，但預期投資者入市意慾仍有待市場氣氛配合。始終，目前並非一個如2007年「雞犬皆升」的瘋狂市況，投資者若以權證作短線買賣，或捕捉大市反彈，必須格外留神，嚴控入場注碼以及嚴守止蝕是不變法門。
收息之餘或會折讓價購股
此外，由於銀行存款利息持續徘徊在低水平，資金在缺乏出路下，也有望流向一些風險較低的投資產品，如一些與個別藍籌股票掛鈎的ELI產品。假如投資者認為港股自高位已累積不少跌幅，現水平再度大跌的風險有限，或可考慮候低購入實力股份作長線投資，當然，資深投資者也可透過買入股票掛鈎ELI產品來持有相關股票，在收息之餘，或會以折讓價（即較最初市價為低的價格）購股。此類產品一般年期短，提供固定高息回報，而最大風險是接收掛鈎股份，因此，最重要的是投資者必須有接貨的心理準備，同時不能單單著眼於高息，而忽略掛鈎股份的基本因素。
筆者相信，最終市場贏家仍是一些對相關正股走勢有通透分析，能成功捕捉機會，並能掌握不同投資工具的投資者。可幸的是，市面出現的機會俯拾皆是，投資者只要努力發掘寶藏，緊貼市況，透過衍生產品去捕捉那些稍縱即逝的機會，仍是大有可為的。
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