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交銀國際
近半月來，內地市場動力煤價格在需求不振的影響下持續回落。環渤海5,500大卡動力煤綜合平均價跌幅擴大，近兩周下降10元/噸至774元/噸。作為風向標的秦皇島港口5,500大卡動力煤價格已從前一輪反彈的峰值790元/噸跌至765元/噸。產區煤價對市場變化並不敏感，山西大同6,000大卡動力煤及內蒙鄂爾多斯東勝5,500大卡動力煤期內都沒有變化。
高庫存影響短期煤價
需求降溫導致港口和電廠庫存高位運行。受到內地宏觀經濟增速放緩、用煤淡季需求不旺的雙重影響，港口和電廠的煤炭庫存未能得到有效的消化，秦皇島港口煤炭庫存較上半月迅速增長29.6%至782.3萬噸，比去年同期高出近四成，且有繼續拔高的趨勢。下游重點電廠存煤量達到了8,887萬噸，存煤可用天數為26天，創下歷史新高。電廠的採購積極性不高，市場的觀望情緒漸濃，需求繼續呈疲軟態勢。
「高庫存」對市場動力煤價格將造成壓力，且短期內很難有明顯的改善。我們認為，短期內環渤海地區市場動力煤價格仍會呈現下行的走勢，預計未來半月秦皇島港口5,500大卡動力煤價格將有可能逼近750元/噸。焦煤價格受需求支撐將繼續保持平穩運行。九級臨汾焦煤出現鬆動，小幅下調20元/噸至1,580元/噸。十級太原焦煤穩定在1,310元/噸。
根據中鋼協的預測，5月中旬全國鋼廠粗鋼日均產量203.95萬噸，鋼鐵行業保持著對焦煤的旺盛需求，從而對焦煤價格的平穩運行形成有力的支撐。
維持兗煤買入評級
維持行業「領先」評級。我們預計內地動力煤價格近期仍有下調的空間，但下半年隨著內地GDP增速在國家對宏觀經濟的調控下回升，以及夏季用煤高峰的到來，煤炭需求將會回暖，動力煤價格有望止跌回升；焦煤價格受到需求的支撐將繼續高位運行。
重點推薦兗州煤業(1171)，維持其「買入」的投資評級及23.34元(昨收市12.8元)的目標價不變。
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