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永豐金融集團研究部主管 涂國彬
歐盟峰會上周結束，並達成了多項共識，市場對結果反應正面，而當中，最為受惠的是意大利及西班牙。歐盟領導人除一如預期推出1,200億歐元的刺激經濟計劃外，更意外地允許歐洲穩定機制（ESM）直接注資銀行，並同意採取緊急措施降低意大利及西班牙借貸成本，以及於年底前成立針對歐元區銀行的單一監管機構。
允許歐洲穩定機制直接注資銀行，即未來再有需要時，西班牙銀行業可向歐洲穩定機制求助，使西班牙銀行業潛在可動用的援助資金，將遠高於早前向歐盟申請的1,000億歐元。
另一方面，使用歐洲穩定機制直接注資銀行，而貸款不會計入銀行所屬的國家負債身上，這將可減輕該國需要再度發債的負擔，減低該國因銀行業的財政問題所引起連鎖反應，令財政情況進一步惡化。
不用本國資金保住銀行業
此外，目前意大利及西班牙之國債認購者，主要為本國銀行業，因此，能夠不用本國資金便能保住當地銀行業，即間接能穩定該國的債券市場，對壓低該國債息絕對有利；西班牙10年期國債債息由7厘以上的水平大幅回落至目前約6.4厘的水平，至於意大利10年期國債債息，亦成功回落至6厘之下的水平。
然而，有得必有失，要上述方案獲得通過，歐元區便需要先成立針對區內銀行業的單一監管機構，這即意味�韟身𡠨篕搨n以犧牲對本國銀行之監管權，來換取歐盟向銀行業的資金援助。
動用歐洲穩定機制的資金援助銀行業，看似理想，但實際上，其援助能力明顯受制於它的整體規模；目前歐洲穩定機制的貸款能力只有5,000億歐元，惟它除需要為希臘、愛爾蘭及葡萄牙的緩助計劃提供新資金，最近塞浦路斯亦加入了尋求資金援助的行列，加上在歐元區經濟持續萎縮下，西班牙政府未來需要尋求資金援助的機會亦不低。
以目前歐洲穩定機制的規模，要應付上述的資金訴求的同時，能否仍有足夠資金，援助區內銀行業，以至於二手市場購入意大利及西班牙國債，值得商榷；事實上，就意大利為例，未來三年意大利政府需要融資的金額接近一萬億歐元，這已經超過歐洲兩個援助基金的貸款規模總額。
因此，想深一層，不論是歐盟向西班牙銀行提供資金援助，又或是透過歐洲穩定機制注資，都只是一個暫時緩衝的方案，絕非能長治久安，亦不能解決歐債危機的本質問題，部分國家的債務負擔仍然沉重。
雖然是次歐盟峰會所提出的方案仍未能觸及歐債危機問題之核心，但短線仍然起了穩定市場信心之作用，從峰會上，亦見到德國立場逐漸軟化，這將使歐盟在未來解決歐債危機的路上，阻力減輕。
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